20211028-国信证券-瑞芯微-603893.SH-2021年三季报业绩点评_需求持续旺盛_盈利能力提升_5页_591kb
报告摘要
瑞芯微(603893) 2021年三季报业绩点评总结
核心内容概述
瑞芯微在2021年前三季度实现营业收入20.6亿元，同比增长67.86%；归母净利润4.1亿元，同比增长116.16%；扣非后归母净利润3.4亿元，同比增长105.77%。业绩符合预期，公司盈利能力持续提升，现金流表现强劲，显示其在AIOT等新兴领域的良好发展态势。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年前三季度业绩增长远超行业平均水平，显示其在市场需求旺盛背景下具备较强竞争力。
- 毛利率改善：第三季度毛利率达到41.98%，环比提升1.53个百分点，主要得益于产品结构优化。
- 研发投入加大：公司持续加大研发和销售费用投入，以支持新产品开发及市场拓展。
- 新产品与新场景拓展顺利：瑞芯微在智能设备、智能家居、智能教育等领域实现规模化量产，拓展了客户群体和应用场景。
- 汽车电子领域布局：公司积极布局汽车前装市场，计划推出智能座舱、娱乐中控、视觉处理等芯片产品。
- 现金流表现强劲：第三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长75.7%，环比增长62.6%，反映公司经营质量提升和下游需求旺盛。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021年前三季度 | 同比增长 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 20.6亿元 | +67.86% |
| 归母净利润 | 4.1亿元 | +116.16% |
| 扣非后归母净利润 | 3.4亿元 | +105.77% |
| 毛利率 | 41.98% | 环比提升1.53pp |
| 每股收益 | 1.53元 | - |
| 每股净资产 | 6.28元 | - |
| ROE | 24.4% | - |
| 市盈率(PE) | 70.2倍 | - |
| 市净率(PB) | 17.1倍 | - |
| EV/EBITDA | 69.4倍 | - |
盈利预测（2021-2023年）
| 年度 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | PE(倍) |
|---|---|---|---|
| 2021E | 32.88 | 6.36 | 70.2 |
| 2022E | 44.03 | 9.00 | 49.6 |
| 2023E | 57.69 | 11.25 | 39.7 |
财务指标趋势
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41% | 41% | 42% | 41% |
| EBIT Margin | 14% | 19% | 19% | 18% |
| ROE | 14% | 24% | 29% | 30% |
| 资产负债率 | 17% | 20% | 23% | 24% |
估值对比（2021年10月27日）
| 公司 | PE（TTM） | 总市值（亿元） | EPS（2021E） | PE（2021E） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 全志科技（300458.SZ） | 49.91 | 208.60 | 1.52 | 41.46 | 买入 |
| 晶晨股份（688099.SH） | 106.26 | 453.88 | 1.61 | 62.37 | 买入 |
| 北京君正（300223.SZ） | 89.24 | 612.25 | 1.77 | 73.76 | 买入 |
| 瑞芯微（603893.SH） | 90.99 | 447.48 | 1.53 | 70.20 | 增持 |
风险提示
- 市场需求不及预期
- 产品迭代不及预期
- 产能短缺风险
投资建议
分析师看好瑞芯微的产品迭代能力和未来成长空间，维持“增持”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.4/9.0/11.3亿元，对应PE分别为70/50/40倍，具有较强的投资吸引力。
附注
- 分析师信息：马成龙、陈彤
- 独立性声明：分析师保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。
- 报告版权：本报告版权归属国信证券股份有限公司，仅供其客户使用，未经书面许可不得复制或传播。
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