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凯盛科技首次覆盖报告总结

核心内容概览

凯盛科技（600552）是一家专注于新材料与光电显示业务的公司，其业务属于国家重点支持的战略新兴产业。公司近年来业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，2019年营收达到45.18亿元，归母净利润为0.97亿元，2010至2019年复合增长率分别为24.89%和11.49%。公司预计在2020至2022年分别实现归母净利润1.4亿元、1.7亿元和2.8亿元，对应EPS分别为0.19元、0.23元和0.37元，PE分别为29倍、24倍和15倍，整体估值处于相对低估状态，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：新材料与光电显示产业均属于国家重点支持的领域，具有良好的发展前景。随着5G技术的发展，光电显示业务需求将大幅增加。
• 业绩增长显著：公司营业收入和归母净利润均实现快速增长，尤其是光电显示业务，2019年营收同比增长67%。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2019年研发费用同比增长48.9%，多项专利和研发成果取得突破。
• 产能扩张迅速：公司计划在未来1-3年新增大量产能，配合新品研发，有望迅速抢占市场。
• 市场布局广泛：公司境内外业务协同发展，海外市场占比近一半，具有较强的市场拓展能力。

关键信息

1. 产业背景

• 新材料产业：属于国家七大战略新兴产业之一，应用广泛，涵盖制造、电子、生物医疗等领域，发展迅速。
• 光电显示产业：技术含量高，应用广泛，是IT终端产品的重要组成部分，未来将受益于5G和万物互联的发展。
• 政策支持：国家通过多项科技计划支持新材料产业发展，政策利好明显。

2. 财务基本面

• 营收增长：2010至2019年，公司营收从6.11亿元增长至45.18亿元，复合增长率24.89%。
• 净利润增长：2010至2019年，归母净利润从0.36亿元增长至0.97亿元，复合增长率11.49%。
• 盈利能力：公司加权ROE维持在3%以上，2019年ROE同比增长119.4%，显示盈利能力增强。
• 现金流：2019年经营活动现金流同比增长23.9%，现金流量净额为正，公司现金流状况良好。

3. 核心竞争力

• 研发创新：公司研发投入逐年增加，拥有多个研发基地和专利，2019年新增授权专利50件，累计授权专利227件。
• 产能布局：公司积极布局新产能，预计2020-2022年新增产能将有助于提升市场占有率。
• 产业链完整：公司拥有从玻璃原片到一体化模组的完整产业链，具备较强的市场竞争力。

4. 两大机遇

• 新材料与高端技术融合：新材料产品广泛应用于高端技术行业，如集成电路、生物医疗等，未来发展空间广阔。
• 万物互联推动光电显示增长：随着5G技术的普及，光电显示业务需求将大幅增加，公司有望在智慧家居、车联网等领域实现增长。

风险提示

• 宏观经济风险：新冠疫情对宏观经济造成冲击，可能影响公司出口和原材料进口。
• 管理能力风险：公司业务扩展迅速，对管理能力提出更高要求，需防范管理失效风险。
• 新增产能风险：新增产能若无法有效消化，可能导致资金回收困难。
• 原材料成本上涨风险：液晶显示模组上游原材料成本上涨可能影响公司利润。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2020至2022年公司营收分别为49.22亿元、56.04亿元和66.30亿元，增速分别为8.9%、13.9%和18.3%。
• 净利润预测：预计2020至2022年公司归母净利润分别为1.42亿元、1.73亿元和2.83亿元，增速分别为47.2%、22.0%和63.1%。
• 估值分析：公司当前PE为29倍，预计未来将逐步修复至十年均值，当前估值体现配置机遇。

总结

凯盛科技凭借其在新材料和光电显示领域的优势，结合国家政策支持和市场需求增长，展现出良好的发展势头。公司研发投入稳定增长，产能扩张迅速，业务结构优化，具备较强的市场竞争力。未来1-3年，随着5G技术普及和万物互联的发展，公司有望实现业绩突破性增长，成为行业中的领先企业。