20180719-东北证券-耐威科技-300456.SZ-MEMS晶圆制造满产_募投新产线增发在即_4页_669kb

耐威科技（300456）公司点评报告总结

核心内容

耐威科技是一家专注于航天装备与国防军工领域的公司，其业务涵盖军工电子和物联网双轮驱动，致力于构建从传感、芯片、器件到系统及应用的完整产业链。公司作为MEMS晶圆制造领域的领先企业，受益于行业高景气度，业绩表现突出。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018年上半年归母净利润预计为0.53-0.60亿元，同比增长120%-150%。主要得益于MEMS业务的高景气以及汇率变动因素。
• 产能提升：公司当前MEMS制造产能为4000片/月，6寸线转8寸升级完成后产能将进一步提升，预计2020年新产线将达到2万片/月。
• 募投项目进展顺利：公司已获得定向增发批文，参与方为国家集成电路基金和实控人，预计募集资金16亿元，发股最高0.56亿股，总股本将扩大至3.38亿股。
• 航空电子业务拓展：公司已成功开拓激光惯导和光纤惯导系统，批量装备于某些军事装备。作为少数具备航空电子产品自主研发生产能力的民营企业之一，其产品已通过用户严格验证并投入实际应用。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.39、0.51、0.82元，对应市盈率分别为70.21、53.63、33.27倍，给予“增持”评级。
• 财务指标表现：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，毛利率和净利率逐步提升，运营效率指标稳定。

关键信息

营收与利润预测

产能与产线升级

• 当前Silex MEMS制造产能为4000片/月。
• 6寸线转8寸升级完成后，短期产能将增加。
• 募投项目预计2020年实现放量，新产线产能达2万片/月。

航空电子业务

• 公司为少数具备航空电子系统自主研发生产能力的民营企业之一。
• 产品已通过用户验证和试飞程序，批量装备于某些型号的航空飞行器。
• 已为惯导业务提供高精度传感器，新布局GaN项目为军工电子提供核心材料支撑。

募投进展

• 定向增发已获得批文，参与方包括国家集成电路基金和实控人。
• 北京亦庄厂房预计年底封顶，2020年实现产能放量。

风险提示

• MEMS需求增速不及预期。
• 新厂投产不及预期。

行业与市场表现

• 公司在MEMS晶圆代工领域排名第三（Yole统计，2017年）。
• 2018年7月18日收盘价为27.41元，6个月目标价为31.90元。
• 12个月股价区间为20.57~50.19元，总市值为7,751百万元。

财务摘要

分析师信息

• 熊军：东南大学电子工程硕士，两年半导体行业经验，东北证券通信行业分析师。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，东北证券通信行业分析师，具有电力行业和电力设备新能源行业研究经验。

投资评级说明

重要声明

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