破产重整专题：哪些因素影响了清偿率？-20210902-国信证券-25页_1mb

破产重整专题总结

核心内容

破产重整是一种法律制度，旨在帮助财务困境的企业通过业务重组和债务调整，恢复营业能力。其核心在于通过各方利害关系人的协作，在法院的主持下，对债务人进行结构优化，以实现企业的再生。

主要观点

• 破产重整适用于具有维持价值和再生希望的企业，尤其是那些虽有清偿困难但仍有发展潜力的公司。
• 破产重整过程中，涉及多方参与者，包括管理人、出资人、债权人和投资人，各角色在重整计划中发挥关键作用。
• 普通债权人的清偿率受多种因素影响，包括公司资产负债率、是否为A股上市公司、出资人权益调整方案、投资人受让股票条件、债权金额及性质等。

关键信息

破产重整定义与适用条件

• 破产重整是指企业因不能清偿到期债务或明显缺乏清偿能力，经由债权人申请，在法院主持下进行业务重组和债务调整的法律程序。
• 适用条件包括企业不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务或有明显丧失清偿能力可能。

重整计划主要内容

• 重整计划草案应包括债务人的经营方案、债权分类、债权调整方案、债权受偿方案、执行与监督期限等。
• 普通债权的清偿方案通常包括现金清偿、留债、以股抵债等，具体取决于债权金额和性质。

破产重整案例：盐湖股份

• 2019年8月-10月：盐湖股份被债权人申请重整，法院裁定受理，指定清算组为管理人。
• 2019年10月-12月：召开债权人会议，通过《财产管理及变价方案》，部分资产六度拍卖后，最终与汇信资产管理签订《资产收购协议》。
• 2020年1月：出资人组会议通过《出资人权益调整方案》，第二次债权人会议通过《重整计划（草案）》，法院裁定批准重整计划。
• 2020年2月-4月：执行《重整计划》，3个月后重整完毕，2021年8月股票恢复上市。

债权清偿方案

• 职工债权与税款债权：全额现金清偿，不作调整。
• 有财产担保债权：在担保财产评估价值范围内优先受偿，部分留债，清偿期限为5年，每年平均还本付息。
• 普通债权：根据金额和性质分为不同清偿方案，如现金清偿、留债或以股抵债。其中，50万元及以下的普通债权通常可获得100%现金清偿。

普通债权清偿率影响因素

• 公司资产负债率：重整前资产负债率越高，普通债权清偿率越低。
• 是否为A股上市公司：上市公司在破产重整中完成度更高，60%的上市公司完成破产重整。
• 出资人权益调整方案：原有出资人让渡权益越多，普通债权清偿率可能越高。
• 投资人受让股票条件：投资人提供资金、技术或管理支持，影响普通债权的清偿方式和比例。
• 债权金额：债权金额较低的普通债权人通常享有更高的清偿率。
• 债权性质：非金融类普通债权清偿率略高于金融类普通债权。
• 转股价格及前景：转股价格与公司未来前景密切相关，影响普通债权的清偿方式和比例。

破产重整案例全梳理

• 截至2021年8月，共53个债券发行人公告重整，其中11个基本完成重整，占比21%。
• 典型案例包括海航系、大海集团、阳光凯迪、河南众品、远高实业、五洋建设、沈阳机床集团、青海投资集团、凯迪生态、中融双创、天威英利、上陵集团、精功集团、力帆科技、永泰能源、利源精制、贵人鸟等。

重整计划执行情况

• 上市公司组破产重整完成度明显高于非上市公司组。
• 重整期间平均持续时间为0.8年，最短为利源精制（1个月），最长为天威集团（4.3年）。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。
• 报告所含信息可能随时间变化，不保证其最新状态。

分析师承诺

• 作者保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。
• 报告结论不受任何第三方授意或影响。