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上海东亚期货周报—铜总结

核心内容

本报告分析了2020年铜市场供需、价格及库存等关键指标，旨在为投资者提供铜价走势的判断依据。报告指出，铜矿供给和需求均呈现增长趋势，供需两旺特征明显。同时，报告关注了全球经济复苏对铜价的影响，并通过多种数据和图表辅助分析。

主要观点

• 供需关系：全年铜矿供给增长约3~4%，扣除基数后增长约2%，处于历史偏低水平；而需求端，全球经济复苏带动增长预计有5%。供需两旺，铜价有望受益。
• 需求端波动：一季度国内需求有所放缓，但随着宏观刺激政策的逐步落地，需求有望重回增长轨道。
• 价格与宏观周期关联：铜价与宏观周期密切相关，能够反映经济与金融环境的变化，如美元指数、利率、矿业公司股价等。
• 库存与持仓：显性库存处于低位，且有累库趋势；COMEX净多增加，表明市场对铜价看多情绪增强。

关键信息

1. 宏观追踪

• 经济与铜价：铜主要消费国（中、美、德、日）的工业生产及PMI景气度是判断铜消费趋势的重要指标。疫情后，各国重启经济，PMI再次扩张。
• 金融与铜价：M2和社融数据可反映资金供给与需求，国内需求明显好转，利率上行趋势与金融条件指数同步，影响铜价波动。
• 全球经济展望：IMF和World Bank在2021年1月上调了全球GDP增长预期至5.5%，显示全球经济持续复苏。

2. 价格追踪

• 基差：反映现货与期货的价格关系，有助于判断供需格局。
• 贸易溢价：根据地区供需情况确定，影响进口盈亏。溢价变化可领先进口量或保税库存，但无法领先价格。
• TC价格：TC（加工费）分为现货、季度和年度三种，年度TC是主流价格，但现货TC与季度、年度TC的比较可反映供需匹配情况。

3. 供需追踪

• 全球供需：铜矿供给和精铜供应均呈现增长趋势，供需边际偏强。
• 中国供需：国内铜资源进口增长约8%，国内供给充足，尤其三季度电解铜进口大幅增加。各终端（房地产、电网、家电、汽车、电子）消费强劲，带动铜需求增长。
• 智利供需：作为主要铜矿供应国，智利的供给变化对全球市场有重要影响。

4. 库存与持仓

• 显性库存：低位运行，但有累库迹象，表明市场供需关系可能趋于平衡。
• 持仓变化：COMEX基金净多头减少，但整体仍保持看多态度，显示市场对铜价的乐观预期。
• 相关资产：铜价与信贷脉冲、利率等资产价格变化密切相关，可作为铜价波动的参考信号。

数据与图表分析

• 铜矿供给与消费：2020年4季度供需边际明显走强，供给持续增长与政策刺激下的需求好转将推动铜价上行。
• TC价格：2月TC为40，本周为38，显示铜精矿供需关系有所变化。
• 库存变化：SMM国内铜社会库存、保税库存等数据均显示低位，但有累库趋势，可能预示需求回暖。
• 基金持仓：COMEX基金净多头减少，但整体仍看多，表明市场信心未减。

结论

铜市场在2020年呈现供需两旺的格局，全球经济复苏和国内需求回暖为铜价提供支撑。尽管一季度需求有所放缓，但随着政策刺激的落地和终端消费的恢复，铜价有望继续上行。投资者应关注供需变化、库存趋势以及相关资产的价格波动，以判断铜市场的未来走势。