PTAMEG：交易转向远月，聚酯原料明显承压-20200824-广发期货-41页_1mb

交易分析总结：PTA与MEG市场动态

核心内容概览

本周PTA与MEG市场整体承压，供应端装置重启和新装置投产预期导致市场流动性增加，对价格形成压制。同时，下游聚酯需求疲软，终端负荷下降，聚酯累库，进一步增加了产业链压力。期货交易重心转向远月，市场对9月及10月新装置投产和高库存的预期，使PTA与MEG价格面临较大下行压力。

PTA市场分析

供应情况

• 上周PTA装置重启情况：虹港150万吨装置重启；福化450万吨装置恢复至9成；恒力5线提升至满负荷；扬子60万吨装置仍在重启中；台化120万吨装置周初重启不顺，8.20再次重启。
• PTA负荷回升至87%附近，产能基数增至5483万吨。
• 8-9月PTA装置检修增加，预计9月仓单集中注销，后期仓单逐步减少，市场流通货源宽松。

成本端

• 石脑油裂解价差略有扩大，但供需走弱预期明显。
• PX虽有检修，但高库存及PTA装置检修预期下，PX价格偏弱，加工差压缩至144美元/吨附近。
• PTA现货加工费655元/吨，盘面TA09合约加工费在674元/吨附近。

需求端

• 终端负荷下降，聚酯继续累库，但因仍处于“金九”旺季阶段，聚酯负荷下滑概率不大，短期需求支撑较强。
• 新订单回落，坯布库存维持高位，织造负荷下降，后续需关注终端订单持续性。

价格走势

• PTA期货震荡走弱，现货基差松动，价格重心下移。
• TA91价差走弱，TA15价差维持在-110附近震荡。
• 策略上，中长期关注TA01合约反弹抛空机会。

MEG市场分析

供应情况

• 上周MEG港口库存小幅下降，但绝对库存仍处于高位。
• MEG整体开工率仍在60%偏下，但环比回升，8-9月有新装置投产预期。
• 石脑油制MEG亏损有所收窄；乙烯制MEG亏损收窄，外采乙烯装置降负；煤制MEG仍亏损，开工率维持低位。

成本与利润

• 上周石脑油制MEG亏损收窄至24.8美元/吨；外采乙烯制MEG亏损收窄至81美元/吨。
• 煤制MEG仍亏损，开工率维持在33.74%附近。

需求端

• 终端负荷下降，聚酯累库，聚酯压力依然较大。
• 2020年1-7月国内MEG产量同比增加11.49%，进口增加12.7%。
• MEG价格在3700元/吨附近，内外盘倒挂扩大至100-130元/吨。

价格走势

• MEG期货震荡走弱，现货价格靠近月均价。
• EG01合约面临高库存及新装置投产压力，中长期价格承压。
• EG91价差短期有所收敛，但预计收敛幅度有限，将在-160~-190区间波动。
• 策略上，关注EG01合约逢高做空机会。

产业链分析

PTA与MEG产能增长

• 2019-2022年国内新增PTA产能显著，PTA进入新一轮扩产周期。
• 2019-2020年国内MEG新增产能达50+539万吨，全球MEG产能增长主要集中在中、美地区。
• 2020年全球MEG产能增长情况：中国新增539万吨，美国新增248万吨，沙特新增152.5万吨。

PX与PTA关系

• PX面临高库存及新装置投产压力，价格偏弱。
• PX加工差压缩至144美元/吨，PTA加工差持稳。
• PX-PTA-聚酯产业链整体亏损扩大，影响PTA价格走势。

装置动态与市场展望

PTA装置动态

• 8月检修总量817万吨，9月检修1055万吨，10月检修440万吨。
• 恒力石化、新凤鸣、台化等装置重启进度较快，但部分装置重启仍存在延迟。

MEG装置动态

• 国内MEG装置重启情况良好，但煤制MEG开工率仍偏低。
• 8月国内MEG供应量155.51万吨，进口量90万吨，出口量0.04万吨，需求量170.02万吨，供需平衡为-14.55万吨。
• 9月新装置投产预期增加，MEG供需将转宽松。

总结

• PTA市场：供应回升，成本支撑偏弱，下游需求疲软但短期支撑较强，期货交易重心转向远月，预计上方压力较大。
• MEG市场：供应回升，新装置投产临近，港口库存高位，内外盘倒挂扩大，短期走势震荡，中长期承压。
• 聚酯市场：终端负荷下降，聚酯累库，新订单不佳，整体压力较大，但“金九”旺季支撑短期需求。
• 策略建议：中长期关注PTA和MEG远月合约的反弹抛空机会，短期关注聚酯负荷及订单持续性。