20170118-天风证券-油服行业深度报告：冰雪消融，拥抱春天_28页_2mb

油服行业深度报告总结

核心内容

• 全球原油供需平衡：OPEC与非OPEC国家联合减产172.2万桶/天，全球原油供需有望于2017年第一季度实现平衡，油价中枢稳步上移。
• 油价趋势：油价在2017年有望维持在60美元/桶附近，震荡上行趋势已形成。
• 油服行业复苏：全球油气资本开支增速有望由负转正，油服行业进入复苏阶段，市场空间扩大。
• 页岩油复苏：美国页岩油成本显著下降，技术进步和特朗普能源新政将推动页岩油产量回升。
• 国内油气改革：国企混改和油气体制改革逐步推进，为油服企业开拓市场提供契机。
• 国内油服企业：惠博普、杰瑞股份等企业受益于油价回暖和海外市场拓展，具备较强竞争力。

主要观点

1. 减产协议促进供需平衡，油价触底回升

• OPEC和非OPEC国家联合减产172.2万桶/天，有效缓解全球原油供给过剩。
• 沙特、伊拉克等主要产油国的产量接近历史峰值，闲置产能有限，减产效果显著。
• OPEC国家财政收支平衡所需油价均高于50美元/桶，油价回升是其内在需求。
• 油价回升将推动全球油气资本开支增速由负转正，市场空间扩大。

2. 油服行业迎来复苏

• 油价回暖带动国际油服巨头盈利能力回升，开始招聘，行业氛围积极。
• 2017年全球油服公司营收有望增长8%，其中陆地部分增长20%。
• 压裂市场增长潜力最大，增速超过40%，成为行业复苏的重要驱动力。
• 油服行业景气度回升主要由油价上涨和资本开支增加带动。

3. 页岩油迎来第二春

• 美国页岩油成本大幅下降，平均井口成本降至不足40美元/桶，降幅达47%。
• 页岩油在低油价下仍能维持产量，具备较强抗压能力。
• 页岩油总成本有望进一步降至45-55美元/桶，受益于特朗普能源政策。
• 页岩油产量增长将有助于全球能源供需平衡，成为油价回升的重要支撑。

4. 国内油气改革推进，油服企业受益

• 中石油开启国企混改，带动行业市场化改革加速。
• 国内油服企业通过高性价比设备和海外业务拓展，获得市场优势。
• 国内油服公司业务覆盖全产业链，部分企业海外营收占比超过50%，竞争力增强。
• 油服企业通过外延并购，拓展业务范围，增强盈利能力。

关键信息

• 全球原油供需：供需平衡有望在2017年第一季度实现，油价中枢上移。
• 油价预测：多数投行预测2017年油价在54美元/桶左右，部分机构预测可能突破68美元/桶。
• 资本开支：2017年全球油气资本开支增速有望转正，市场空间达2400亿美元。
• 页岩油成本：美国主要页岩油产区平均井口成本降至40美元/桶以下，非井口成本在10-20美元/桶。
• 油服企业表现：惠博普、杰瑞股份等企业受益于油价回暖和海外市场拓展，盈利预期提升。

行业走势图与图表说明

• 图1：全球各地区原油日产量变化趋势。
• 图2：沙特原油产量与WTI价格走势。
• 图3：OPEC历次减产情况。
• 图4：全球石油库存变化趋势。
• 图5：美国石油库存与WTI价格走势。
• 图6：主要产油国石油产能接近历史峰值。
• 图7：OPEC闲置产能处于历史低位。
• 图8：原油期货结算价变化。
• 图9：全球石油产销平衡状况。
• 图10：OPEC国家财政收支平衡所需油价。
• 图11：投行对2017年油价预测。
• 图12：投行对2017年油价预测。
• 图13：全球石油需求增量变化。
• 图14：全球石油增量预测。
• 图15：全球液体燃料需求新平衡。
• 图16：全球主要国家原油生产成本。
• 图17：国内外石油公司营业收入变化。
• 图18：国内外石油公司净利润变化。
• 图19：国内“三桶油”营业收入同比降幅。
• 图20：国外石油公司营业收入同比降幅。
• 图21：国内外石油公司ROE连续回升。
• 图22：油服三巨头营业收入变化。
• 图23：油服三巨头净利润变化。
• 图24：原油价格与全球活跃钻机数量变化趋势。
• 图25：美国陆地钻机数量持续上升。
• 图26：17年油气市场年度最终决策投资预测。
• 图27：全球油服公司营收增长预测。
• 图28：全球油服公司陆地营收增长预测。
• 图29：全球油田服务公司不同业务营收情况。
• 图30：原油供需平衡差异与期货结算价变化。
• 图31：全球原油需求量变化。
• 图32：发展中国家原油需求量变化。
• 图33：欧盟GDP变化。
• 图34：中国GDP变化。
• 图35：全球原油总供给量变化。
• 图36：OPEC国家原油供给量变化。
• 图37：美国页岩油产量小幅下降。
• 图38：美国页岩油气主要产区。
• 图39：主要页岩油产区平均井口成本下降。
• 图40：页岩油成本下降因素占比。
• 图41：北美页岩油气供应量预测。
• 图42：美国DUC水平井分布。
• 图43：海陆原油生产方式经济矩阵。
• 图44：美国活跃钻机数变化。
• 图45：美国上游油气产商股权融资金额。
• 图46：国际大型油服和设备公司业务情况。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制能源需求，影响油价走势。
• 油价上涨不及预期：可能延缓油服行业复苏。
• 页岩油项目受阻：可能影响产量回升和行业整体表现。

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作者信息

• 分析师：治小梅
• 执业证书编号：S1110516100001
• 邮箱：yexiaomei@tfzq.com

相关报告

• 行业走势图
• 表格数据包括：OPEC国家财政平衡油价、全球石油库存、油气公司营收与净利润变化、油服公司现金流量情况、全球油气资本开支预测、国内油服企业海外业务占比等。

结论

全球原油供需即将实现平衡，油价中枢稳步上移，油服行业进入复苏阶段，市场空间扩大。页岩油凭借技术进步和成本下降，具备较强复苏能力。国内油服企业受益于油价回暖和油气改革，海外业务拓展和产业链延伸增强竞争力。未来油服行业将呈现增长态势，重点企业有望受益。