20170118-天风证券-油服行业深度报告_冰雪消融_拥抱春天_27页_3mb
报告摘要
油服行业深度报告总结
核心内容概述
本报告分析了全球及中国油服行业在2017年的发展趋势，指出油价触底回升、行业资本开支由负转正、页岩油迎来复苏以及国内油气改革带来的新机遇。
主要观点
1. 全球原油供需平衡在望，油价中枢稳步上移
- OPEC与非OPEC国家联合减产172.2万桶/天，全球原油供需有望在2017年第一季度实现平衡。
- OPEC国家财政平衡所需油价普遍高于50美元/桶，油价回升是其内在诉求。
- EIA数据显示，OPEC国家闲置产能降至120万桶/天，同比下降约15%，供给端过剩情况改善。
2. 油服行业迎来周期中兴，资本开支有望转正
- 2015年全球油气资本开支已从高点下降40%以上，2017年有望回升至2400亿美元。
- 压裂市场预计以超过40%的增速恢复，陆地部分营收增长预期为20%。
- 国内外大型石油公司盈利能力持续改善，国际油服巨头开始招聘，行业回暖迹象明显。
3. 页岩油有望率先复苏
- 美国页岩油成本大幅下降，平均井口成本降至不足40美元/桶，降幅达47%。
- 随着特朗普能源新政实施，页岩油总成本有望进一步下降至45-55美元/桶。
- 美国页岩油产量虽小幅下降，但具备较强的抗压能力，且未来有较大的增长潜力。
4. 国内油气改革深化，油服企业受益
- 中石油开启国企混改，推动行业市场化改革，提升油服企业竞争力。
- 国内油服公司凭借高性价比和产业链延伸，有望在海外市场和国内改革中获得发展机会。
- 油企与民企合作成为趋势，有助于打破行政垄断，优化资源配置。
关键信息
油价走势
- 2017年全球油价中枢有望上移至60美元/桶。
- 12家投行对2017年油价预测均值在54美元/桶左右，分歧较大，但油价下跌风险减小。
资本开支预测
- 2017年全球OFS公司营收增长率预计为8%，其中陆地部分增长20%。
- 2017年全球油气资本开支增速有望由负转正，市场空间扩大。
页岩油成本与产量
- 美国主要页岩油产区平均井口成本降至40美元/桶以下。
- 非井口成本约10-20美元/桶，未来有望进一步下降。
- 美国页岩油产量虽微降，但具备较强的复苏潜力。
国内油服公司表现
- 惠博普、杰瑞股份、海默科技等公司海外业务占比显著提升，受益于油价回暖。
- 惠博普2017年EPC业务有望快速增长，受益于“一带一路”战略。
- 杰瑞股份在EPC海外布局上取得成果，油田装备业务静待油价回暖。
风险提示
- 宏观经济下行
- 油价上涨不及预期
- 页岩油项目开展受阻
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2017-01-18） | 投资评级 | EPS（2015A） | EPS（2016E） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | P/E（2015A） | P/E（2016E） | P/E（2017E） | P/E（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002353.SZ | 杰瑞股份 | 20.31 | 买入 | 0.15 | 0.14 | 0.43 | 0.91 | 135.40 | 145.07 | 47.23 | 22.32 |
| 002554.SZ | 惠博普 | 8.02 | 买入 | 0.15 | 0.24 | 0.40 | 0.59 | 53.47 | 33.42 | 20.05 | 13.59 |
图表目录摘要
- 图1：全球原油产量变化趋势
- 图2：沙特产量与WTI价格变化
- 图3：OPEC历次减产情况
- 图4：全球石油库存变化
- 图5：美国库存与油价关系
- 图6：主要产油国产能接近峰值
- 图7：OPEC闲置产能处于低位
- 图8：原油期货价格走势
- 图9：全球石油供需平衡状况
- 图10：OPEC国家财政平衡所需油价
- 图11、12：投行对2017年油价预测
- 图13：全球石油需求增量
- 图14：全球石油增量预测
- 图15：全球液体燃料需求新平衡
- 图16：主要国家原油生产成本
- 图17、18：国内外石油公司营收与净利润
- 图19：三桶油营收降幅
- 图20：国外五家石油公司营收降幅
- 图21：ROE连续回升
- 图22、23：油服三巨头营收与净利润
- 图24、25：全球与美国活跃钻机数量
- 图26：2017年油气市场FID预测
- 图27、28：油服公司营收增长预测
- 图29：OFS不同业务营收情况
- 图30：原油供需平衡差异与期货价格
- 图31、32：全球与发展中国家原油需求变化
- 图33、34：欧美及中国GDP变化
- 图35、36：全球与OPEC原油供给变化
- 图37：美国页岩油产量小幅下降
- 图38：美国页岩油主要产区
- 图39：主要页岩油产区井口成本下降
- 图40：井口成本下降因素占比
- 图41：北美页岩油气供应量
- 图42：DUC水平井分布
- 图43：海陆原油生产方式经济矩阵
- 图44：美国活跃钻机数量
- 图45：美国上游股权融资金额
- 图46：国际大型油服和设备公司业务情况
表格目录摘要
- 表1：四大产油国原油产量预期可提升空间
- 表2：OPEC国家财政平衡油价
- 表3：2016-2017年主要国家经济增速预测
- 表4：2035年全球液体燃料供需变化量
- 表5：油服三巨头现金流量改善
- 表6：各大投行和咨询机构对全球油气资本开支预测
- 表7：油气改革推进时间轴
- 表8：A股油气产业链主要上市公司业务情况
- 表9：A股油气产业链主要上市公司海外业务占比变化
- 表10：近年来油服公司重大外延并购事件一览
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