汽车行业2020年投资策略：冰雪消融，暖风徐徐-20191212-财通证券-34页_3mb

汽车行业2020年投资策略总结

核心内容

• 行业现状：2019年汽车行业整体销量同比下滑，但触底回升趋势已确立，预计2020年将实现5%的弱复苏。
• 细分市场表现：
  • 乘用车：销量逐月改善，预计2020年销量增长5%，年底有望转正。
  • 商用车：客车销量下滑，重卡销量逆势增长，全年销量预计100万辆。
  • 新能源：销量增长失速，全年低于预期，但双积分政策将推动长期发展。
  • 摩托车：大排量休娱摩托销量与价格双升，消费春风已至。

主要观点

• 行业复苏：2019年行业销量跌幅逐步收窄，2020年有望实现弱复苏，行业PB和PE均处于历史低位，安全边际显著。
• 产品周期与行业复苏叠加：2020年是乘用车和零部件行业复苏的重要节点，建议关注处于强产品周期的企业。
• 政策影响：双积分政策接力补贴政策，推动新能源汽车长期发展，合资品牌有望加强新能源布局。
• 投资机会：零部件行业估值处于历史底部，安全边际高，具备向上弹性，建议全面布局。
• 风险提示：宏观经济下行、汽车行业景气度不及预期、新能源汽车推广不及预期、新能源汽车补贴退坡超预期。

关键信息

2019年行业回顾

• 销量情况：2019年1-11月累计销量2311.0万辆，同比下滑9.1%。预计全年销量2575.8万辆，同比下滑8.1%。
• 细分市场：
  • 乘用车：销量同比下滑10.5%，但降幅逐步收窄，年底有望转正。
  • 商用车：客车销量同比下滑8.0%，重卡销量同比增长1.6%。
  • 新能源汽车：销量同比仅增长1.3%，低于预期，补贴退坡是主要影响因素。
• 板块表现：商用车及摩托车板块表现优于大盘，乘用车和零部件板块相对表现较差。

2020年展望

• 销量预期：预计全年销量增长5%，其中乘用车增长5%，重卡销量107万辆，同比下滑8.5%。
• 政策影响：双积分政策将替代补贴政策，推动新能源汽车长期发展。
• 行业估值：零部件行业PE（TTM）和PB（LF）均处于历史低位，安全边际高，具备投资价值。

投资建议

• 整车板块：
  • 乘用车：建议关注长安汽车、上汽集团、广汽集团等，尤其是处于强产品周期的企业。
  • 客车：建议关注宇通客车，行业仍处于调整期，但龙头有望受益于政策支持。
  • 重卡：行业景气度有望保持，建议关注潍柴动力等龙头企业。
• 零部件板块：建议全面看多，重点推荐中鼎股份、常熟汽饰、精锻科技、宁波华翔、德赛西威等优质企业。
• 新能源板块：关注合资品牌新能源配套体系和电池龙头宁德时代。
• 摩托车板块：推荐春风动力，大排量休娱摩托销量与价格双升。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体汽车需求。
• 汽车行业景气度不及预期：复苏速度可能低于预期。
• 新能源汽车推广不及预期：补贴退坡可能导致增长放缓。
• 新能源汽车补贴退坡超预期：可能对行业造成更大冲击。