20180724-财通证券-机械设备_国常会宏观政策影响点评_政策面边际变化_工程机械再迎布局窗口_2页_311kb

工程机械行业投资评级总结

投资评级

• 行业评级：增持
• 投资建议：重点推荐整机龙头企业三一重工、柳工、徐工机械、安徽合力、杭叉集团

核心内容概述

本报告分析了近期国务院常务会议（7月23日）对宏观政策的影响，指出当前工程机械行业正迎来新的布局窗口。政策层面强调保持宏观政策稳定，实施“大水灌溉”式强刺激，支持扩大内需、调整结构、促进实体经济发展。同时，围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资，预计下半年基建投资将边际改善，带动工程机械需求回升。

主要观点

1. 宏观政策转向积极，基建投资有望回升

• 国常会提出积极的财政政策与稳健的货币政策，推动有效投资。
• 下半年基建投资增速回升，将明显提振挖机，尤其是中小挖的新增需求。
• 行业全年销量有望突破19万台，工程机械龙头企业有望受益于业绩超预期与估值修复的双重驱动。

2. 更新需求成为行业复苏主因

• 本轮工程机械景气复苏主要由更新换代需求推动，占比达60%-70%。
• 更新驱动力包括产品生命周期、环保政策趋严、技术水平提升等。
• 2017年底，我国挖机保有量约118万台，其中80%为国一、国二标准，未来将面临大规模更新换代。

3. 财务报表修复带来利润弹性

• 龙头企业主动处理历史包袱，应收账款等风险已充分释放。
• 三一重工2017年经营性现金流达85.7亿元，创历史新高。
• 2018年一季度，三一毛利率和净利率分别提升至30.0%、12.8%，但与2011年的36.5%、18.4%相比仍有提升空间。
• 行业盈利性趋势未变，未来龙头企业的盈利性有望进一步优化。

关键信息

• 行业周期拉长：更新换代需求推动行业景气周期进一步延长。
• 市场预期调整：当前市场对工程机械行业悲观，认为今年为周期顶点，但政策利好将逐步扭转预期。
• 行业增速放缓不等于拐点：虽然下半年增速可能放缓，但行业仍处于稳增长的新常态。
• 龙头股表现预期：三一重工、柳工、徐工机械、安徽合力、杭叉集团作为重点推荐标的，具备较强的投资价值。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若景气度大幅下滑，将影响行业整体表现。
• 贸易战不确定性：可能对出口和原材料价格造成冲击。
• 汇率波动风险：影响企业海外业务收益。

投资建议

• 关注周期复苏机会：在政策支持下，工程机械行业具备较强的复苏潜力。
• 把握龙头股布局窗口：龙头企业在财务健康与盈利弹性方面更具优势，建议积极布局。
• 关注更新换代需求：环保政策与技术升级将长期推动行业需求增长。

评级定义

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