20180724-东吴证券-机械设备行业点评报告_政策边际改善_工程机械估值将向上修复_2页_406kb

工程机械行业投资分析总结

核心内容概述

2018年7月23日，国务院常务会议召开，部署财政金融政策以支持扩内需、调结构和促进实体经济发展。会议提出积极的财政政策更加积极，聚焦减税降费；稳健的货币政策要松紧适度，引导金融机构支持小微企业。此次政策调整对工程机械行业形成利好，推动估值修复和行业景气度提升。

主要观点

1. 基建投资反弹预期兑现

• 预期增长：预计2018年全年基建投资同比增长8%，较2017年略有下降。
• 增速触底反弹：6月底东吴宏观组判断下半年基建投资将改善，当前增速5.1%有望触底反弹。
• 政策与融资支持：政策层面加大对农村基建、生态环保等领域的支持，同时预算资金和地方债融资有望改善。
• 行业韧性增强：结构优化增强了基建投资的韧性，为工程机械行业提供持续需求支撑。

2. 工程机械销量持续超预期

• 挖掘机销量高增长：2018年上半年挖掘机销量增长近60%，远超年初30%的预期。
• 行业景气度持续：Q3排产仍保持饱满，预计行业将“淡季不淡”。
• 其他产品接力增长：起重机、泵车等产品将接力挖掘机的高增长，受益于环保政策趋严和设备更新周期启动。

3. 行业估值有望修复

• 业绩上调：主要工程机械公司业绩均较年初预期上调10%-20%。
• 市场预期压制：市场对宏观去杠杆导致基建和房地产中期下行的悲观预期压制了估值。
• 估值区间：主要公司PE估值均在10-15倍之间，政策边际改善将推动估值修复。

4. 投资建议

• 首推龙头：三一重工
  • 全系列产品线竞争优势
  • 龙头集中度不断提升
  • 出口超预期，全球布局完善
  • 估值溢价明显，经营质量与现金流持续改善
• 推荐：恒立液压
  • 中国液压行业龙头
  • 国际业务拓展可绑定龙头增长
• 关注标的：柳工、中联重科、中国龙工、艾迪精密等

关键信息

• 政策支持：国务院会议强调财政和货币政策支持，为基建投资和工程机械行业注入信心。
• 行业趋势：挖掘机销量持续超预期，其他工程机械产品也将迎来增长。
• 估值修复：市场悲观预期压制估值，政策边际改善将推动估值向上修复。
• 风险提示：
  • 一带一路实施低于预期
  • 固定资产和房地产投资低于预期

相关研究

• 《工程机械：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%》（2018-07-11）
• 《工程机械：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》（2018-07-01）
• 《工程机械：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》（2018-06-22）
• 《工程机械：挖掘机5月销量超预期，东中部地区发力》（2018-06-11）
• 《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量大涨，龙头企业充分受益于行业复苏》（2018-04-24）
• 《工程机械：重提扩大内需，政策微调，看好工程机械估值修复和先进制造龙头》（2018-04-24）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%-15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%至5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

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