20180724-联讯证券-_联讯策略—行业比较_宏观政策主导配置向金融_周期倾斜_本期重点关注保险_水泥和养殖_27页_2mb

投资策略研究总结

核心内容

本报告分析了2018年7月的宏观政策动向与行业配置变化，指出当前市场投资风格正从消费板块向金融和周期板块转变。主要受宏观政策宽松、经济数据低于预期、问题疫苗事件冲击消费板块以及基金二季报显示资金配置变化等多重因素影响，金融与周期行业迎来修复和重估机会。

主要观点

1. 宏观政策主导行业配置

   • 4-6月为政策预调微调阶段，二季度经济数据低于预期成为政策转向催化剂。
   • 央行窗口指导与资管新规细则落地，标志着政策宽松取得实质性突破。
   • 国常会强调金融与财政政策协同发力，显示金融财政有望双双发力。

2. 问题疫苗事件对消费板块产生冲击

   • 长生生物疫苗事件引发市场对医药、消费板块的担忧，估值承压。
   • 近年疫苗行业安全事件频发，此次事件再次敲响警钟，可能引发类似奶粉行业的风险。

3. 基金二季报显示资金配置变化

   • 消费板块配置比例上升，而周期行业配置比例下降。
   • 医药生物、食品饮料、计算机等消费行业配置占比提升，银行、电气设备等配置占比下降。
   • 消费板块的高配与周期行业的低配为风格转换提供资金支持。

关键信息

一、宏观政策主导行业配置向金融、周期倾斜

• 政策宽松突破：央行窗口指导与资管新规细则落地，缓解信用紧缩压力。
• 金融财政协同：国常会提早召开，强调财政金融政策协同发力，推动基建投资增速回升。
• 经济数据影响：二季度低于预期的经济数据成为政策转向催化剂。

二、本期重点关注行业

（一）保险行业基本面延续改善

• 上市保险公司6月保费收入持续向好，业绩改善明显。
• 保费收入增速创2018年新高，行业估值处于历史低位，存在底部布局机会。
• 下半年行业基本面有望持续改善，费用政策调整、新产品上线和监管边际宽松将推动行业增长。

（二）水泥行业迎江浙熟料涨价

• 江浙沪熟料价格上涨，水泥行业景气度有望攀升。
• 供给端受环保限产和供给侧改革影响，行业龙头受益。
• 水泥行业盈利水平大幅提升，估值处于历史低位，投资价值凸显。

（三）养殖板块暑期景气上行

• 鸡肉和生猪价格保持高位，行业基本面持续改善。
• 生猪价格反弹，覆盖养殖成本，行业亏损情况好转。
• 农业板块估值处于历史较低水平，投资价值显现。

（四）空调销量再创新高

• 上半年空调销量再创新高，龙头企业保持高速增长。
• 估值处于历史低位，行业景气度高，值得关注长期配置。

三、行业全景扫描

（一）行业市场表现与估值变化

• 本周申万行业涨跌各半，公用事业、非银金融等板块涨幅居前。
• 消费行业如医药生物、家用电器等估值承压，部分行业估值处于历史低位。

（二）行业数据追踪

1. 上游能源

   • 国际原油价格下挫，欧佩克产量增加，美国商业原油库存底部反弹。
   • 煤炭期货价格平稳，发电集团耗煤量上升，但发电量增速略有下滑。
   • 用电量保持较高增速，反映经济活跃度。

2. 上游原材料

   • 钢铁价格逼近前高，库存处于低位，显示行业供给结构优化。
   • 有色产品价格持续下跌，黄金价格跌破1230美元。
   • 化工产品价格稳中有升，但纯碱、聚酯切片价格继续下行。
   • 建材价格保持平稳，水泥行业利润大幅增长。

3. 中游制造

   • 挖掘机销量保持高增速，显示基建需求回升。
   • 木浆价格持续下滑，反映下游需求疲软。

4. 下游消费与服务

   • 猪肉价格反弹，白羽肉鸡价格维持高位，养殖行业景气度提升。
   • 空调销量持续超预期，库存增速下降，显示行业需求旺盛。
   • 汽车销量增速回落，新能源汽车销量增长。
   • 社会消费品零售总额增速底部反弹，显示消费市场回暖。

5. 金融地产

   • 资金价格略微下行，显示流动性改善。
   • 房屋新开工面积增速上行，二三线城市房价小幅上涨。

6. 科技产业

   • 手机出货量再度负增长，闪存价格持续下跌。
   • 半导体指数小幅上行，液晶显示器价格处于低位。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 市场情绪可能受政策与事件影响波动，需关注后续变化。
• 行业景气度与估值变化存在不确定性，需谨慎评估。

分析师信息

• 分析师：朱俊春
• 执业编号：S0300517060002
• 联系方式：电话021-51782233，邮箱zhujunchun@lxsec.com

研究团队

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

免责声明

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