20170405-天风证券-资产证券化市场周报_一季度信贷ABS增长乏力_企业ABS发行井喷_11页_614kb

报告摘要

2017年一季度资产证券化市场总结

核心内容概述

2017年第一季度，银行间和交易所共发行资产证券化产品1920.17亿元，其中信贷ABS发行22期，规模765.57亿元；企业ABS发行83期，规模1154.71亿元。信贷ABS增长乏力，而企业ABS则呈现井喷态势，成为市场主力。

主要观点

发行量周期性放缓：一季度发行量较往年同期有所回落，与年底抢发、春节因素以及资金面紧张有关。
信贷ABS增长乏力：与去年同期相比，信贷ABS发行量并未明显增加，增长动力不足。
企业ABS发行井喷：企业ABS在数量和规模上均增长显著，成为市场主导力量。
ABN发展受阻：尽管2016年12月出台了新的ABN指引，但一季度仅发行2单，表明非金融企业对ABN的接受度不高，信息披露要求可能是主因。
基础资产多元化：信贷ABS的基础资产逐渐多元化，企业ABS则新增PPP项目作为基础资产。
发行利率高位运行：信贷ABS和企业ABS的发行利率均处于高位，与短融中票利差扩大，显示市场对资产证券化产品的风险偏好上升。
市场热点：PPP资产证券化和公募REITS产品成为市场关注的焦点。

关键信息

一季度发行情况

总发行规模：1920.17亿元
信贷ABS：22期，765.57亿元
企业ABS：83期，1154.71亿元
市场特征：信贷ABS增长乏力，企业ABS发行井喷

基础资产分布

信贷ABS：企业贷款、租赁资产、汽车贷款、个人抵押住房贷款为主要基础资产，不良资产证券化推进使其分布更加多元化。
企业ABS：小额贷款、应收账款、租赁租金、信用受益权、基础设施收费为常见基础资产，PPP项目成为新增亮点。

发行利率与利差

信贷ABS优先A档：发行利率稳定在4.5%左右，与短融利差约60bp，较去年年底扩大约40bp。
企业ABS优先A档：发行利率和利差均有所上行，显示出市场对资产证券化产品的风险偏好提升。

市场热点

PPP资产证券化：
- 首批四单PPP项目资产证券化产品成功发行，标志着PPP项目证券化取得阶段性成果。
- 当前产品资产质量较高，发行利率偏低，市场认可度仍需验证。
公募REITS试水：
- 皖新传媒发起的“17皖新1”为央行特批的首单在银行间发行的公募REITS产品。
- 该产品被视为行业风向标，预示央行可能力推公募类REITS产品。

本周市场回顾

银行间信贷ABS：共发行3期，包括“17中誉1”、“17中誉2”和“17中盈2”。
- “17中誉1”优先档发行利率4.50%，与短融利差23bp。
- “17中誉2”优先档发行利率5.00%，与中票利差74bp。
- “17中盈2”A1档利率4.20%，A2档利率4.70%，与中票利差分别为-11bp和13bp。
银行间ABN：仅1期产品发行，为“17远东租赁1”，发行利率尚未公布。
交易所ABS：共7期产品挂牌，涉及租赁租金、基础设施收费、保理融资债权、应收账款和PPP项目等基础资产。
基金业协会备案：本周共有15期产品备案，基础资产包括委托贷款、应收账款、信托受益权、基础设施收费、不动产信托REITs、小额贷款、企业债权和融资融券债权。

本周挂牌产品

华中租赁五期：租赁租金，国泰元鑫资产管理有限公司发起。
中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目：基础设施收费，中信建投证券发起。
华福-世茂诺斯租赁第一期：租赁租金，华福证券发起。
京东金融-华泰资管2016年第二期保理合同债权：保理融资债权，华泰证券发起。
深圳益田假日广场：应收账款，信达证券发起。
华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权：PPP项目，招商证券发起。
怀化公运客运收费收益权：基础设施收费，华创证券发起。

市场风险提示

合生创展购房尾款专项计划：因资产服务机构与工程建设方发生纠纷，导致其收款账户被冻结，专项计划于3月30日起停牌，证券简称及代码为合生1（142325）、合生2（142326）。

下周发行信息

17臻元1：广发银行发起，发行规模29.10亿元，基础资产为发起机构向160,764名借款人发放的214,033笔消费贷款。
产品结构：
- 优先A1档：发行规模80,000万元，分层比例27.49%，评级AAA/AAA。
- 优先A2档：发行规模157,000万元，分层比例53.95%，评级AAA/AAA。
- 优先B档：发行规模33,100万元，分层比例11.37%，评级AA+/AA+。
- 次级档：发行规模20,935.80万元，分层比例7.19%。
信用支持：优先A级证券可获得由优先B级和次级证券提供的信用支持，分别占资产池贷款余额的19.28%和7.19%。
资产池信息：
- 未偿本金余额291,035.80万元。
- 借款人数量160,764人，贷款笔数214,033笔。
- 借款人主要分布在广东、浙江、河南，集中度达59.87%。
- 借款人年龄主要分布在21~40岁，职业及收入状况良好，加权平均收入债务比为8.54倍。

总结

2017年一季度资产证券化市场表现出信贷ABS增长乏力，而企业ABS发行井喷的特征。信贷ABS基础资产多元化，企业ABS新增PPP项目，发行利率仍处于高位，利差扩大。市场热点包括PPP资产证券化和公募REITS产品。本周市场回顾显示，银行间和交易所ABS发行活跃，但部分产品因运营风险停牌。下周将有广发银行发起的“17臻元1”发行，预计规模29.10亿元，基础资产为消费贷款，结构合理，具有一定的信用支持。

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