20170604-国金证券-社会服务业研究月报_旺季行情临近_欧洲游及澳门博彩行业复苏_20页_1mb

旅游行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年5月31日前旅游行业的整体表现及重点公司的发展前景，提出对旅游板块整体的买入评级，认为其长期竞争力高于行业均值。报告重点分析了国内重点景区、澳门旅游市场及欧洲旅游市场的情况，并提出6月份的投资策略。

主要观点

1. 旅游板块表现

• 2017年至今旅游板块整体下跌8.82%，跑输沪深300指数12.26%。
• 个股表现分化，中国国旅、首旅酒店、黄山旅游和宋城演艺涨幅分别为24.98%、9.99%、8.35%和1.58%，而华天酒店、三特索道等跌幅较大。
• 中国国旅受益于机场招标外延预期及参股日上行；首旅酒店因并购如家及中高端酒店复苏表现突出；黄山旅游因东黄山项目及业绩反弹实现增长。

2. 国内游各景区数据高增长，旺季临近

• 黄山景区、长白山景区及张家界景区在2017年一季度均实现游客人次高增长，其中黄山景区4月接待游客39.46万人次，同比增长25.7%。
• 长白山西景区因滑雪等项目开放，游客人次增长显著，预计未来持续受益于交通改善。
• 张家界一季度接待游客394.59万人次，同比增长34.6%，核心景区一次进山人数增长9.4%，旅游总收入增长109.4%。

3. 澳门旅游市场复苏

• 澳门博彩业自2014年起因内地反腐及竞争加剧进入低迷期，2016年8月开始出现正向增长。
• 中场业务成为复苏主力，占比逐步提升，博彩业正向大众娱乐化转型。
• 内地游客仍是澳门主要客源，散客及过夜游客比例上升，人均消费提升，预计未来增长可期。

4. 欧洲旅游市场复苏

• 2016年欧洲旅游市场受恐袭和签证政策影响下滑明显，但2017年1-3月中国赴欧洲游客人次增长80.3%，过夜游客增长47.4%。
• 欧洲航线客座率自2016年12月起快速提升，达到80%以上，显示市场复苏迹象。
• 日本赴欧游客人次增长7.2%，但过夜游客下降3.4%，说明中国游客增长更具韧性。

关键信息

重点公司投资建议

三特索道

• 定增情况：大股东全额认购，持股比例由20.55%提升至34%，释放对公司发展的信心。
• 财务改善：募集资金补充流动资金，有望降低财务费用，改善盈利。
• 业务转型：打造“田野牧歌”品牌，推进多元业态项目，逐步扭亏。
• 投资建议：维持买入评级，2017E/2018E/2019E的EPS分别为0.13/0.25/0.41元，对应PE分别为178.74/90.084/56.05倍。

张家界

• 外延扩张：非公开发行12亿元用于建设大庸古城，提升景区商业价值。
• 区域资源：大股东已掌握西线景区资源，未来有国企改革及资源整合预期。
• 投资建议：维持增持评级，2017E/2018E/2019E的EPS分别为0.21/0.22/0.21元，对应PE分别为49/47/50倍。

云南旅游

• 控制权变化：华侨城通过增资扩股取得世博集团51%股权，成为实际控制人，持股比例达54.28%。
• 战略整合：与五大央企合作推进云南城镇化及全域旅游开发，形成资源整合平台。
• 投资建议：维持买入评级，2017E/2018E/2019E的EPS分别为0.12/0.13/0.14元，对应PE分别为87/80/74倍。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能对旅游市场造成冲击。
• 业绩不及预期：受市场环境、政策变化等因素影响，存在业绩未达预期的风险。

投资评级说明

行业数据

图表目录（摘要）

• 图表1：2017年至今旅游板块表现相对低迷
• 图表2：旅游个股表现情况
• 图表3：黄山景区游客人次增速
• 图表4：长白山景区游客人次及其增速
• 图表5：张家界景点接待人数情况
• 图表6：澳门博彩业收入及其增速
• 图表7：澳门博彩税收收入及占比
• 图表8：澳门博彩业增速与入境游客增速相关
• 图表9：内地游客占入境过夜游客比例
• 图表10：澳门博彩毛收入负增长持续26个月
• 图表11：韩国、新加坡及菲律宾逐步开放赌场
• 图表12：澳门博彩业正向增长
• 图表13：澳门酒店入住率提升
• 图表14：VIP博彩业务增长
• 图表15：中场业务增长
• 图表16：中场业务占比提升
• 图表17：澳门散客游客增速及占比
• 图表18：过夜游客比例提升
• 图表19：澳门入境旅客人均消费提升
• 图表20：非博彩收入占比提升
• 图表21：澳门酒店客房数增加
• 图表22：留宿旅客人均消费下降
• 图表23：中国赴欧洲游客人次增速下滑
• 图表24：欧洲恐袭事件梳理
• 图表25：国内欧洲航线客座率情况
• 图表26：各国赴欧洲游客增速
• 图表27、28、29：三特索道、张家界、云南旅游基本情况

评级结论

• 行业评级：买入，预期未来3-6个月行业涨幅超过大盘15%以上。
• 公司评级：三特索道、张家界、云南旅游均维持买入或增持评级，未来增长潜力较大。
• 长期竞争力：整体高于行业均值，显示行业具备较强的发展潜力和竞争优势。