20180415-国金证券-社会服务业行业研究周报_中央支持海南发展赛马运动_离岛免税实现离岛旅客全覆盖__16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业周报总结

核心内容

本周社会服务业行业整体表现优于沪深300指数，其中免税板块涨幅显著，达到5.9%。中央对海南的支持政策为行业带来新的发展机遇，包括发展外国人入境旅游免税政策、提升离岛免税购物限额、支持邮轮旅游和赛马运动等。同时，行业研究指出，中端酒店市场迎来发展黄金期，旅行社正向零售业务转型，博彩板块在政策与交通改善的推动下持续增长，传统景区板块则受益于高铁开通与费用管控。

主要观点

免税板块

• 政策利好：海南作为国际旅游消费中心，未来有望开放市内免税店，提升免税额度和品种，带动免税业务增长。
• 公司动向：中国国旅计划投资50.91亿元，用于免税零售网络建设、旅游休闲投资等，预计2017E/2018E/2019E的免税业务毛利率将从45%提升至55%。
• 投资建议：给予买入评级，预计2017E/2018E/2019E的免税业务业绩分别为25/28/34亿元，增长幅度为38%/13%/21%。

出境游板块

• 复苏预期：2017年港澳游客强势复苏，2018年有望在低基数效应下实现出境游的全面复苏。
• 市场趋势：旅行社正从批发业务向零售业务转型，推动批零一体化发展，提升利润率与产品议价能力。
• 投资建议：给予买入评级，关注凯撒旅游、众信旅游等公司。

酒店板块

• 中端酒店增长：中端酒店市场迎来发展黄金期，CR3（锦江、首旅如家、华住）占比较高，预计2017E-2020E的入住率将逐步提升。
• 提价周期：当入住率达到85%后，平均房价将进入提升强周期，提价空间预计20%以上。
• 投资建议：给予买入评级，关注锦江股份、首旅酒店、华住酒店等。

博彩板块

• 政策与交通改善：澳门博彩业务在政策支持和交通设施完善（如港珠澳大桥）下持续增长，预计2018年博彩收入将保持高增长。
• 高端业务增长：高端中场及VIP业务与内地经济高度相关，随着经济持续增长，澳门博彩业务将受益。
• 投资建议：给予买入评级，关注银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

传统景区板块

• 高铁影响：杭黄高铁预计2018年10月开通，将带动黄山景区客流增长，预计2019年客流增速将超过15%。
• 经营优化：黄山旅游通过优惠促销活动，实现客流增长和酒店业务收益提升。
• 投资建议：给予增持评级，关注黄山旅游、峨眉山A。

主题景区板块

• 趋势转变：从传统景区向休闲景区转变是未来趋势，具备强IP属性的主题公园将有更大发展空间。
• 风险提示：宋城演艺存在商誉减值风险，大连圣亚在异地扩张中面临财务压力。
• 投资建议：给予增持评级，关注中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数上涨0.42%，CS餐饮旅游指数上涨0.94%。
• 免税板块涨幅为5.9%，出境游板块跌幅为0.9%，餐饮板块跌幅为2.7%。
• 个股涨幅前三为腾邦国际（+6.82%）、中国国旅（+5.93%）、天目湖（+4.33%）；跌幅前三为大东海A（-5.77%）、华天酒店（-3.36%）、西安饮食（-3.13%）。

政策利好

• 海南被定位为国际旅游消费中心，政策支持包括离岛免税全覆盖、邮轮旅游、赛马运动等。
• 免税额度和品种有望进一步开放，市内免税店布局加快。

行业动态

• 携程计划五年内将国际业务收入占比提升至50%，并上线租车、火车票预订服务。
• 华住全面停止与OTA的线下合作，转向直连模式，提升透明化管理。
• 养生旅游成为酒店业增长最快的细分领域之一，用户对体验式服务的需求增加。
• 东京迪士尼乐园游客量时隔三年恢复增长，受益于新主题活动和扩建计划。

投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税政策和市内免税店布局，预计2017E/2018E/2019E的业绩为25/28/34亿元，维持买入评级。
• 中青旅：控股股东变更，资本运作预期增强，核心资产增长确定，预计2017E/2018E/2019E的业绩为5.5/6.75/7.68亿元，维持买入评级。
• 锦江股份：中端酒店市场迎来发展机遇，公司通过并购提升品牌影响力，预计2018E/2019E/2020E的业绩为12/15/17亿元，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，对景区业绩产生负面影响。
• 宏观经济放缓：可能抑制居民出境游需求，影响行业整体表现。
• 负面政策出台：可能对免税及出境游板块造成限制。
• 业绩不及预期：行业趋势与实际业绩可能存在偏差，需关注。

未来一周大事提醒

• 04月16日：黄山旅游股东大会、云南旅游业绩发布会。
• 04月17日：众信旅游、广州酒家年报预计披露、腾邦国际股东大会、张家界一季报预计披露。
• 04月18日：大连圣亚、西安饮食、凯撒旅游、华天酒店股东大会、岭南控股年报预计披露。
• 04月19日：长白山年报预计披露。
• 04月20日：曲江文旅年报预计披露、西安旅游股东大会召开。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。