20180408-国金证券-社会服务业行业研究_韩国免税博彩及旅游发展启示录_20页_1mb

报告摘要

消费升级与娱乐研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析海南与济州岛在免税、博彩、旅游等方面的政策与行业发展对比，为社会服务业行业提供投资建议，维持买入评级。通过比较两地在政策开放、旅游发展模式、免税政策及酒店发展等方面的差异，为海南的旅游和消费产业升级提供参考。

主要观点

1. 海南与济州岛的政策对比

行政开放：海南作为全国面积最大的经济特区和唯一省级经济特区，享有独特的第三产业发展政策优势。济州岛则通过设立特别自治道，获得了除国防、外交和司法外的几乎完全自主权。
签证制度：海南的签证政策主要针对特定国家的团体游客，而济州岛对全球180多个国家和地区实行免签政策，停留时间可达30天。
博彩政策：济州岛博彩业仅对外国人开放，且需在五星级酒店内进行。海南尚未开放博彩政策。
免税政策：海南实施离岛免税政策，额度较高但限制较多；济州岛则在离境免税政策上更为宽松，且市内免税店模式值得海南借鉴。

2. 旅游发展模式对比

济州岛：以保护世界自然遗产为宗旨，实施限高、限密度开发，注重自然风光和文化遗产的保留，旅游项目以自然景观为主，整体价格亲民。
海南岛：以投资驱动的度假模式为主，高星级酒店和度假村集中，但旅游产品相对单一，存在“飞地效应”，即各区域独立开发，缺乏整体协调。

3. 免税政策与消费潜力

海南离岛免税：2017年海南离岛免税额度为16000元/人/年，但实际消费人次较少，提袋率仅为20%，表明海南免税政策仍有较大提升空间。
济州岛离境免税：自1979年起实施，2006年提升至3000美元/人，政策成熟，渠道多元，已形成购物天堂的效应。
免税店比较：海南的免税店数量较少，集中在海口和三亚；济州岛的免税店则分布更广，包括市内免税店、机场免税店及网上销售，形成更有效的竞争格局。

关键信息

免税政策

海南：
- 离岛免税额度为16000元/人/年，一年内最多6次。
- 免税商品以机场和港口为主要销售点，限制较多。
- 离岛免税政策主要目的是刺激本土居民消费，而非吸引海外游客。
济州岛：
- 离岛免税和离境免税并行，额度更高且无次数限制。
- 市内免税店、机场免税店和网上销售构成多元渠道。
- 济州岛的离境免税政策成熟，已形成稳定的消费环境。

酒店发展

济州岛：
- 特1级（五星级）酒店15家，特2级（四星级）20家。
- 高星级酒店开发早，但后期投资乏力，民宿和设计酒店填补市场空白。
海南岛：
- 三亚拥有中国最高水平的度假酒店，吸引了奢侈品牌入驻。
- 五星级酒店数量较多，但高端酒店市场出现供给过剩，影响价格维持。

旅游收入与人次

海南岛：
- 2017年旅游总收入达811.99亿元，同比增长22.96%。
- 旅游总人次6744.99万人次，同比增长11.96%。
- 外国人入岛人次78.70万人次，同比增长67.48%。
济州岛：
- 2017年旅游总人次1475.32万人次，同比下降6.9%。
- 外国人入岛人次123.06万人次，同比下降65.8%。
- 中国人入岛人次74.73万人次，同比下降75.6%。

风险提示

海南政策不达预期，尤其是免税政策。
个股估值过高。
毛利率提升不达预期。
市内免税店落实不达预期。
免税牌照进一步放开可能加剧行业竞争。

行业与公司投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录（简要）

图表1：海南岛和济州岛政策对比
图表2：亚洲博彩开放国家政策
图表3：济州和海南省免税政策对比
图表4：韩国离岛免税和离境免税政策
图表5：中国&韩国市内免税店政策对比
图表6：海南离岛免税政策的历史变迁
图表7：亚龙湾区域度假酒店分布图
图表8：海棠湾度假酒店分布图
图表9：2016-2020年三亚海棠湾开业的酒店梳理
图表10：海南酒店新增供给结构（按地区和城市，2016年-2020年）
图表11：海南岛与济州岛基本资料比较
图表12：海南岛&济州岛旅游发展对比
图表13：海南岛&济州岛品牌及价格比较

总结

海南与济州岛在政策、旅游模式、免税及酒店发展方面各有特色。海南凭借其独特的政策优势和庞大的市场规模，具备较大的发展潜力，但目前在免税政策和旅游产品多样性方面仍有提升空间。济州岛的免税政策更为成熟，市内免税店模式和高额度离境免税政策值得海南借鉴。中国国旅作为海南免税业务的重要参与者，其业绩和毛利率有望受益于政策红利和市场扩张，建议投资者关注其未来表现。

展开完整摘要