20170324-中国银河国际证券-Yum_Cha_15页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

该文档是一份涵盖多方面内容的金融分析报告，主要涉及市场数据、MSCI指数纳入A股的可能性、两家港股公司Meitu和Anhui Conch的财务分析及投资建议，以及相关行业背景信息。

主要观点

1. MSCI指数纳入A股的可能性

• MSCI提出新的提案，计划将A股纳入其指数，但初始纳入范围仅限于169家非AH双上市的大盘A股公司，从Stock Connect股票清单中挑选。
• 该提案解决了部分关键问题，如外汇管制和中盘、小盘股的大规模交易暂停。
• 主要障碍是股票交易所对与A股挂钩的金融产品的新产品和现有产品的预审批要求。
• 如果沪、深交易所愿意取消这一要求，MSCI可能在2017年6月的年度审查中纳入A股。
• 初期A股在MSCI新兴市场指数中占比仅为0.5%，但将促进本地券商（如海通国际、国泰君安国际和港交所）通过Stock Connect渠道受益。

2. Meitu（1357.HK）分析

• Meitu 2016年财报及管理层指引将吸引市场关注，但2016年净亏损较大，主要由于CBs转换前的损失。
• 预计2016年经营亏损为4.518亿港元，较2015年的7.527亿港元有所改善。
• 2016年营业额预计增长100%，达到15亿港元，主要由智能硬件销售带动。
• 智能硬件占营业额的94%，显著高于2015年的90%。
• 2016年IPO后，预计净现金余额为47亿港元。
• Meitu的市场份额和用户基数较大，但尚未实现有效变现，ARPU和广告填充率较低。
• 公司估值较高，股价可能短期内波动。
• Meitu的广告平台升级、广告库存增加及直播服务和虚拟商品的推出，有助于提升变现能力。
• 2017和2018年营业额预计分别增长134.9%和40.3%，若发展顺利，2018年有望实现盈利，但估值仍可能高达45倍2018年市盈率。

3. Anhui Conch（0914.HK）分析

• Anhui Conch 2016年实现84亿人民币的经常性净利润，同比增长38%，略低于预期，主要因非水泥业务表现不佳。
• 水泥业务表现良好，第四季度吨利润达80元人民币，同比增长显著。
• 2017年和2018年经常性净利润预计分别增长3%和2.7%，目标价下调至30港元。
• 投资评级从“买入”下调至“持有”，因仅有6%的上行空间。
• 公司可考虑Anhui Conch-A（600585.CH）作为替代投资，提供21%的上行空间。
• 第四季度毛利率下降，主要由于非水泥业务拖累。
• 水泥业务ASP（平均售价）上升，抵消了煤炭成本上升的影响，推动毛利率提升。
• 海外业务2016年实现10200万人民币的税前利润，显著改善。
• 2017年公司计划实现6%的销量增长，并增加资本支出，可能继续扩展海外业务。
• 公司净债务/权益比率下降，有望提高分红比例。

关键信息

市场数据

Meitu（1357.HK）

• 市场表现：市值约81.5亿美元，自由流通股比例为36.9%，3个月平均日成交量约4.28亿美元。
• 业务：专注于移动应用软件，包括图像编辑、直播和社交应用，以及智能硬件和移动游戏。
• 2016年业绩：预计经营亏损4.518亿港元，营业额增长100%至15亿港元。
• 估值：当前市盈率（PER）为21.1倍，市净率（PBR）为2.6倍，估值较高。

Anhui Conch（0914.HK）

• 市场表现：市值约174.35亿美元，自由流通股比例为55.0%，3个月平均日成交量约36.4万美元。
• 业务：水泥业务为主，非水泥业务表现较弱。
• 2016年业绩：经常性净利润84亿人民币，同比增长38%。
• 估值：目标价为30港元，市盈率（PER）为11.9倍，市净率（PBR）为1.7倍。
• 财务指标：
  • 2016年：营业额559.32亿人民币，经常性净利润84.08亿人民币。
  • 2017年：营业额预计662.97亿人民币，经常性净利润预计121.92亿人民币。
  • 2018年：营业额预计681.12亿人民币，经常性净利润预计122.18亿人民币。
• 毛利率：2016年第四季度毛利率为31.5%，较第三季度下降。

结论

文档提供了关于Meitu和Anhui Conch的详细分析，包括其市场表现、业务模式、财务状况及投资建议。Meitu作为一家专注于移动应用和智能硬件的公司，尽管用户基数庞大，但变现能力较弱，估值较高，短期内股价可能波动。Anhui Conch则在水泥业务上表现稳健，但非水泥业务拖累其利润，投资评级被下调，建议投资者关注其海外扩张和盈利改善的前景。