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Yum Cha 飲茶 - 2013年10月31日总结

核心内容

本报告主要分析了中国房地产市场及证券行业近期的动态，并提供了相关投资建议和市场展望。重点包括房地产市场表现、政策动向、主要开发商的销售情况，以及 CITIC Securities 的财务表现和投资前景。

主要观点

房地产市场趋势

• 市场表现：中国房地产市场在10月底保持活跃，22个城市的交易量周环比增长4%。其中，大连的GFA销售增长显著（48%），而北京因“七项措施”影响，交易量下降19%。
• 价格波动：由于政策影响，北京的高端房产市场出现供不应求，可能导致价格进一步上涨。
• 政策动向：
  • 社会住房政策：习近平主席强调加快住房供应，建立社会住房体系，以满足普通民众的住房需求。
  • 房产税讨论：房产税扩展可能在11月的三中全会中讨论，但税率预计不会过高，可能不会对首次购房者造成太大影响。
  • 市场导向：政府更倾向于市场导向的调控，而非过度行政干预，以促进房地产市场的稳定发展。

开发商表现

• 合约销售增长：多家港股上市的房地产公司预计在11月初公布10月合约销售数据，其中**Longfor (0960 HK)和Kaisa (1638 HK)**可能实现环比增长。
• Kaisa 项目表现：Kaisa 在深圳的 Yue Feng 项目吸引了大量买家，预计能带来约10亿元人民币的合约销售额，占其月均销售的50%。
• Sino Ocean Land：
  • 市场影响：市场已消化北京“七项措施”的影响，其下行风险有限。
  • 战略方向：公司专注于可持续发展，合约销售预计全年维持在每月约30亿元人民币。
  • 目标价格：维持 HOLD，目标价为 HK$5.10，未有上调理由。
• China Vanke：
  • 投资动向：计划成为 Huishang Bank 的最大股东，推动其在港上市。
• 其他开发商：
  • Glorious Property (845 HK) 和 SOHO China (410 HK) 表现较好。
  • Country Garden (2007 HK) 和 Longfor (960 HK) 表现较差，股价下跌。

关键信息

重要政策

• 社会住房与供应：政府将加速住房供应，建立系统性的社会住房方案，包括公共租赁住房和低租金住房。
• 房产税扩展：可能在三中全会中讨论，但覆盖范围和税率尚不明确，预计不会对首次购房者造成重大影响。
• 自用商品房政策：旨在通过增加中低端住房供应来稳定房价，但也可能造成高端房产的供应短缺，推动市场分化。

市场表现

• 合约销售：预计11月初公布10月销售数据，Longfor 和 Kaisa 或许会有所增长。
• 股价波动：过去一周，中国房地产板块整体表现平稳，但部分公司如 Country Garden 和 Longfor 股价下跌，而 Glorious Property 和 SOHO China 股价上涨。
• 市场预期：中国房地产市场预计在短期内仍将有波动，但长期来看，随着政策支持和流动性流入，可能会迎来更长的上涨趋势。

CITIC Securities 财务表现

• Q3 财报：净收入为15.9亿元人民币，同比增长137%。
• 佣金收入：佣金收入同比增长145%，远高于交易量增长（99%），表明其佣金率有所提升。
• 机构投资者：公司更加强调机构投资者业务，推动佣金率上升。
• 净利息收入：下降13%，主要由于债券发行导致财务成本上升。
• EPS 调整：上调 FY13E 和 FY14E 的 EPS 预测分别为5%和6%。
• 目标价格：上调至 HK$16.40，基于2014年 PBR 从1.43倍调整为1.5倍。
• 估值：尽管财务表现良好，但公司估值仍低于同行，维持 HOLD 建议。

投资建议

• Longfor (0960 HK)：维持 BUY，预计合约销售增长。
• Kaisa (1638 HK)：维持 BUY，预计 Yue Feng 项目带动销售增长。
• Sino Ocean Land (3377 HK)：维持 HOLD，目标价 HK$5.10，未有明显上调理由。
• CITIC Securities (6030 HK)：维持 HOLD，尽管财务表现良好，但估值仍不具吸引力。

财务数据概览

总结

中国房地产市场在政策支持和流动性流入的推动下，整体表现稳健。政府正推动社会住房供应和市场调控，以促进市场健康发展。部分开发商如 Longfor 和 Kaisa 预计将实现合约销售增长，而 Sino Ocean Land 的表现相对平稳。CITIC Securities 财务表现强劲，但估值仍不具吸引力，维持 HOLD 建议。整体来看，市场可能在未来两周出现波动，但长期仍有上涨潜力。