深度报告-20231103-东吴证券-电力设备行业深度报告_光伏主链降价承压_大储及辅材分化龙头韧性强_风电整机盈利承压_零部件分化明显_37页_1mb

光伏板块分析

• 2023年光伏板块收入同比增长2239%，但净利润同比下降1431%，产业链价格下行导致盈利承压。
• 主产业链涨价分化明显，硅料和硅片盈利显著下滑，而电池、组件及逆变器等环节N型技术提升盈利弹性较大。
• 受欧洲去库影响，逆变器Q3出货环比下降，但大储及龙头全球业务拓展有望改善。
• 玻璃、胶膜等辅材环节强势涨价带动龙头盈利超预期，细分环节出现集团分化现象。

风电板块分析

• 2Q3风电累计营收1930亿元、净利润140亿元，增速较二季度放缓，整体盈利承压。
• 整机厂商出货量回升但毛利率下滑，压仓压力持续，期间费用率拖累净利。
• 配件环节激烈分化：铸锻件龙头企业金雷股份出货环比增长，而产能扩张企业暂时承压。
• 海上风电高景气延续，但平价上网政策压制陆上新增装机。

核电板块分析

• 核电板块营业收入同比增长505%，归母净利润同比上升399%，新增并网加速带动物价上行。
• 东方电气和上海电气等龙头企业业绩高速增长，单季度毛利率和净利率同比提升明显。
• 行业设备投入转向高效技术路线，现金流净额同比转负有限，核心环节盈利分化前三季度好于预期。

投资建议

• 光伏板块：推荐逆变器（阳光电源、锦浪科技）、大型BIPV组件龙头、辅材环节技术景气稳定的龙头。
• 风电板块：重点推荐塔筒、铸锻件、主线机型企业，布局海上风电大尺寸及深远海趋势。
• 核电板块：建议关注核电设备与供应链公司，保持稳定分红预期。

风险提示

• 产业链产能过剩加剧，或引起利润持续分化。
• 政策落地不及预期，国际贸易摩擦可能影响出口成长。
• 需求被电网消纳能力限制，弃光率进而影响新增装机容量。

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