电力设备行业深度报告-光伏主链降价承压-大储及辅材分化龙头韧性强-风电整机盈利承压、零部件分化明显-东吴证券_37页_1mb

电力设备行业2023年Q1-Q3整体表现：板块营收同比增长1775%，归母净利润增长1136%；但Q3营收增长降至1003%，归母净利润下降1345%。毛利率与归母净利率均下降，Q3经营活动现金流净流入同比增长2641%。行业应收账款、合同负债、存货均显著增长。

光伏板块：主产业链价格下行导致盈利承压，Q3营收增长980%、归母净利润下降1707%。细分环节表现分化，石英坩埚（归母净利润+18889%）、银浆（+12221%）、金刚线（+6798%）等稀缺资源环节超额增长；硅片（-3075%）、硅料（-7436%）等环节受价格下行压力。逆变器板块Q3出货环降50%以上，Q4有望回暖。玻璃、胶膜等材料环节毛利率提升，龙头发力明显。

风电板块：整机盈利承压，Q3营收增长1867%但归母净利润下降2410%。大型风机企业因产品结构优化、出口占比提升毛利率改善，但期间费用率高企。塔筒及海桩环节Q3营收利润双增，泰胜风能、天顺风能等企业表现超预期。零部件板块分化明显：铸锻件（金雷股份+77%）、轴承（新强联+324%）盈利改善，叶片（中材科技-675%）因需求疲软承压。

核电板块：Q1-Q3营收增长505%，归母净利润增长3991%，Q3营收增长254%、归母净利润增长4763%。双龙头东方电气（Q3归母净利润同比+2532%）、上海电气（Q3归母净利润同比+15434%）盈利显著改善，毛利率、净利率同比提升。行业现金流净流入同比减少，但Q3环比改善。

投资建议：光伏领域推荐逆变器（阳光电源、固德威）、组件（晶科能源）等盈利改善企业，关注topcon技术龙头和胶膜、玻璃等稳定环节；风电重点推荐塔筒（天顺风能）、海缆（东方电缆）及铸锻件（金雷股份），关注陆风平价周期；核电板块建议关注双龙头东方电气、上海电气。

风险提示：行业竞争加剧可能引发价格战，电网消纳能力限制新能源装机，海外政策变化（如关税）可能影响光伏出口。