电力设备行业深度报告：光伏主链降价承压，大储及辅材分化龙头韧性强，风电整机盈利承压、零部件分化明显-20231103-东吴证券-37页_1mb

电力设备行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦电力设备行业，特别是光伏、风电及核电板块在2023年前三季度的表现，分析其营收、利润变化及市场趋势，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

光伏板块

• 整体表现：2023Q1~Q3光伏板块收入同比增长22.39%，归母净利润同比增长14.31%；但2023Q3收入同比增长9.80%，归母净利润同比下降17.07%。
• 盈利分化：各环节盈利差异明显，石英坩埚、银浆、金刚线等环节表现较好，而硅料、硅片、组件等环节盈利承压。
• 龙头韧性：龙头企业如通威股份、隆基绿能、福莱特等保持较强盈利能力，部分企业如钧达股份、晶科能源等表现突出。
• 市场影响：欧洲户储去库压力下逆变器出货环比下降，但Q4有望改善。玻璃和胶膜等环节因涨价传导而盈利提升。

风电板块

• 整体表现：2023Q1~Q3风电板块收入同比增长9.89%，归母净利润同比下降20.79%；2023Q3收入同比增长18.67%，归母净利润同比下降24.10%。
• 盈利压力：整机企业如三一重能、金风科技、明阳智能等盈利承压，部分企业因出货量减少或成本上升导致业绩不及预期。
• 零部件分化：海缆环节盈利略降，而塔筒、海桩等环节表现较好，部分企业如泰胜风能、天顺风能等业绩超预期。
• 现金流改善：2023Q3经营性现金流净流入56.80亿元，同比和环比均转正。

核电板块

• 整体表现：2023Q1~Q3核电板块收入同比增长5.05%，归母净利润同比增长39.91%；2023Q3收入同比增长2.54%，归母净利润同比增长47.63%。
• 盈利增长：双龙头东方电气和上海电气盈利显著增长，尤其是上海电气在2023Q3实现扭亏为盈。
• 毛利率提升：核电板块毛利率和归母净利率均有所上升，反映行业盈利能力增强。

关键信息

行业数据概览

• 全行业收入：2023Q1~Q3全行业收入13407.37亿元，同比增长17.75%；2023Q3收入4694.17亿元，同比增长10.03%。
• 全行业利润：2023Q1~Q3全行业归母净利润1388.73亿元，同比增长11.36%；2023Q3归母净利润412.88亿元，同比下降13.45%。
• 毛利率和净利率：2023Q3全行业毛利率为21.77%，同比下降1.17%；归母净利率为8.80%，同比下降2.39%。
• 现金流情况：2023Q1~Q3全行业经营性现金流净流入1163.85亿元，同比增长22.38%；2023Q3经营性现金流净流入579.14亿元，同比增长26.41%。

企业表现

• 光伏：石英坩埚、银浆、金刚线等环节盈利增长显著；硅料、硅片、组件等环节盈利承压。
• 风电：整机企业盈利下滑，零部件企业表现分化，部分企业如泰胜风能、天顺风能等业绩超预期。
• 核电：双龙头盈利增长，毛利率和净利率提升，现金流改善。

投资建议

• 光伏板块：重点推荐逆变器（阳光电源、固德威、锦浪科技、盛弘股份、德业股份、禾迈股份、科士达、昱能科技，关注科华数据），组件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），电池（晶科能源、钧达股份、爱旭股份）及辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、TCL中环、宇邦新材、海优新材、美畅股份、快可电子，关注通灵股份）。
• 风电板块：推荐塔筒&管桩（天顺风能、泰胜风能、大金重工、海力风电），海缆（东方电缆），铸锻件（金雷股份、日月股份），整机（三一重能、明阳智能、金风科技）。
• 核电板块：关注东方电气、上海电气等龙头企业，受益于行业复苏和政策支持。

风险提示

• 行业竞争加剧：光伏、风电等板块面临产能过剩和价格竞争压力。
• 电网消纳问题：新能源发电受电网消纳能力限制，影响行业整体发展。
• 政策变化：政策支持不及预期可能对行业增长造成影响。