20180822-华泰证券-锐科激光-300747.SZ-半年度报告超预期_毛利率持续创新高_5页_988kb

锐科激光中报点评总结

核心内容

锐科激光于2018年8月22日发布了中报，显示公司2018年上半年实现营业收入7.51亿元，同比增长69.45%，归母净利润2.58亿元，同比增长83.07%，扣非后归母净利润2.53亿元，同比增长82.00%。公司中报业绩超出此前招股说明书的利润预期，主要得益于综合毛利率的显著提升，达到50.79%，创历史新高。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018H1业绩表现超出市场预期，归母净利润增速高于收入增速，体现出良好的盈利能力。
• 毛利率创新高：综合毛利率从2017年的46.60%提升至2018H1的50.79%，其中连续光纤激光器毛利率达到56.18%，脉冲光纤激光器毛利率达到40.73%。毛利率的提升主要受益于规模效应、原材料自制率提升及出货结构优化。
• 产品结构优化：公司高功率连续光纤激光器实现进口替代，3300W产品销量为去年同期两倍，6000W产品实现批量销售，推动产品结构持续优化。
• 研发投入加大：公司持续加大在核心原材料和器件上的研发投入，推动更高功率、更高技术水平的新产品开发，如1500W、6000W连续光纤激光器已量产，2000W及12000W产品已通过客户试用并启动小批量生产。
• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.48亿、6.73亿、9.80亿，对应EPS为3.50元、5.26元、7.65元。基于其高于行业平均水平的毛利率和净利率，给予2018年55-57倍PE估值，目标价为192.5-199.5元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2016-2018年营业收入复合增长率达55.80%，2018年收入预计达14.83亿元。
• 利润增长：2016-2018年归母净利润复合增长率达61.80%，2018年预计达4.48亿元。
• 毛利率：2018H1综合毛利率达50.79%，其中连续光纤激光器毛利率达56.18%，脉冲光纤激光器毛利率达40.73%。
• 净利率：2018H1净利率达30.24%，显著高于行业平均水平。
• ROE：2018年ROE预计为22.69%，显示出公司盈利能力的提升。
• 资产负债率：2018年资产负债率降至12.97%，显示出公司财务结构的优化。

估值分析

• PE倍数：基于2018年EPS为3.50元，给予55-57倍PE估值，对应目标价192.5-199.5元。
• PB倍数：2018年PB倍数为10.87，显示出公司资产价值的吸引力。
• EV/EBITDA：2018年EV/EBITDA倍数为37.87，显示出公司估值的合理性。

风险提示

• 宏观风险：宏观经济波动可能对公司业绩产生影响。
• 市场拓展风险：海内外客户拓展可能不及预期，影响公司市场份额。

经营预测指标与估值

主要财务比率

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级体系：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。

公司基本资料

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