20181025-国金证券-锐科激光-300747.SZ-绩保持高增长_单季度毛利率下降_4页_1mb

锐科激光 (300747.SZ) 增持评级分析总结

核心内容

锐科激光（300747.SZ）在2018年前三季度保持了较高的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长66.16%和68.94%。公司当前市场价格为138.65元，目标价格为158.50元，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩保持高增长，主要得益于中高功率连续激光器的销售放量。尽管三季度单季毛利率有所下降（49.37%，较上半年下降1.42个百分点），但整体仍维持较高水平。
• 产品结构优化：公司重点发展高功率产品，如3300W、6000W及20kW光纤激光器，实现进口替代。高功率产品毛利率较高，是公司未来增长的重要方向。
• 财务状况：公司经营性现金流持续增长，2018年前三季度经营活动现金净流量达1.71亿元，同比增长59.7%。应收账款及票据增长较快，但占比仍低于行业平均水平。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.34亿、6.1亿和8.07亿元，对应PE分别为41倍、29倍和22倍，显示公司未来盈利能力和估值空间良好。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：32.00百万股
• 总市值：17,747.20百万元
• 年内股价最高最低：216.80/54.88元
• 沪深300指数：3194.31

财务指标（2018E）

• 营业收入：14.30亿元
• 归属于母公司的净利润：4.34亿元
• 毛利率：48.5%
• 净利率：30.3%
• 营业利润率：36.2%

经营分析

• 三季度收入3.33亿元，同比增长59.2%
• 三季度净利润1.06亿元，同比增长42.3%
• 三费合计1.1亿元，同比增长80%
• 应收账款及票据3.97亿元，比期初增加103%

风险提示

• 应收账款及应收票据增长较快
• 下游投资需求减弱可能影响销售增速
• 行业竞争加剧可能带来产品价格下行压力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

评分：1.25（一周内） / 1.23（一月内） / 1.45（二月内） / 1.34（三月内） / 1.30（六月内）

比率分析

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

结论

锐科激光在2018年前三季度表现良好，业绩保持高增长，主要受益于中高功率激光器的放量。尽管三季度毛利率有所下降，但公司仍具备较强的研发能力和市场拓展能力。高功率产品是公司未来增长的重要引擎，具备较大的优化空间和市场潜力。公司当前估值合理，维持“增持”评级，目标价为158.50元。然而，公司需警惕应收账款增长、下游需求减弱及行业竞争加剧带来的风险。