20220428-国金证券-海吉亚医疗-06078.HK-医疗网络稳步构建_精细化管理能力突出_3页_1mb

海吉亚医疗(06078.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

海吉亚医疗是一家专注于肿瘤领域的医疗服务提供商，其业务涵盖自建医院、合作医院及第三方放疗中心。公司目前在医疗网络构建和精细化管理方面表现突出，2021年实现营业收入23.1亿元，同比增长65.29%，净利润4.53亿元，同比增长155.9%。公司预计未来三年将持续扩张，2023-2024年归母净利润分别为7.97亿元和10.33亿元，经调整净利润分别为7.93亿元和10.30亿元，分别同比增长29.46%和29.68%。基于未来增长潜力，国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司业绩超预期，营业收入和净利润均实现大幅增长。
• 医院网络持续扩展：公司已建成12家以肿瘤为核心的医院网络，覆盖7个省、9个城市，并计划在2023-2024年新增多家医院。
• 放疗业务发展迅速：公司已与27家医院合作，放疗中心数量有望增至49家，进一步巩固其在肿瘤治疗领域的领先地位。
• 财务指标改善：销售费用率和管理费用率持续下降，表明公司规模效应逐渐显现，盈利能力提升。
• 盈利预测乐观：公司预计2023-2024年净利润保持稳定增长，经调整净利润增长率分别为29.46%和29.68%。
• 投资建议：基于公司未来增长预期，国金证券建议投资者买入，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：36.150港元
• 流通港股：616.72百万股
• 总市值：22,294.58百万元
• 年内股价最高最低：108.30/20.200港元
• 香港恒生指数：19946.36

股价表现

• 3个月：3.29%
• 6个月：-45.80%
• 12个月：-43.38%
• 相对恒生指数：18.59%（3个月） / -23.85%（6个月） / -11.99%（12个月）

财务指标（2020A-2024E）

经营分析

• 医院建设进展顺利：聊城海吉亚已于2021年12月验收，预计2023-2024年陆续开业。
• 医院业务快速增长：2021年医院业务收入21.5亿元，同比增长73.0%，其中门诊业务增长98.7%，住院业务增长61.9%。
• 肿瘤业务表现亮眼：肿瘤MDT收入11.0亿元，同比增长65.3%；肿瘤相关手术量4.17万例，同比增长141.4%。
• 放疗中心扩展：公司与27家医院合作，放疗中心数量有望增至49家。

风险提示

• 并购扩张不及预期：新医院建设可能受政策或市场影响延迟。
• 商誉减值风险：合作医院或存在经营风险，可能导致商誉减值。
• 医保政策风险：政策变化可能影响公司收入。
• 医疗事故风险：医疗服务质量问题可能带来负面影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

比率分析

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

特别声明

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