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海吉亚医疗（06078.HK）2022年中报总结

核心内容概述

海吉亚医疗在2022年上半年实现了主营业务收入15.26亿元，同比增长63.8%；经调整净利润为3.01亿元，同比增长46.6%。公司通过内生增长与外延扩张，持续扩大肿瘤医疗服务网络，提升医院竞争力。同时，公司盈利预测与估值进行了相应调整，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

收入与利润增长显著

• 主营业务收入：2022年H1为15.26亿元，同比增长63.8%。
• 经调整净利润：2022年H1为3.01亿元，同比增长46.6%。
• 归属母公司净利润：2022年H1为4.41亿元，同比增长160%。
• Non-GAAP净利润：2022年H1为4.51亿元，同比增长43%。

业务结构优化

• 医院业务收入：2022年H1为14.46亿元，同比增长69.9%。
• 门诊服务收入占比提升：从2021年同期的29.2%提升至33.6%，增长4.4个百分点。
• 住院服务收入占比下降：从2021年同期的62.1%下降至61.1%，下降1个百分点。
• 就诊人次大幅增长：2022年H1达到161.8万人，同比增长115.8%。

肿瘤医疗服务竞争力提升

• 肿瘤相关业务收入：2022年H1为6.72亿元，同比增长50.4%。
• 医院数量：截至2022年H1，公司管理或经营12家以肿瘤科为核心的医院。
• 手术量：2022年H1完成29717例手术。
• 科研投入：公司获得国家实用新型专利4项，发表相关论文31篇。
• 专家工作室建设：助力医院肿瘤科发展，提升专业服务水平。

服务网络扩展与医院建设

• 医院扩建计划：
  • 重庆海吉亚医院二期项目预计2022年底投入使用，新增床位1500张。
  • 单县二期项目计划新增床位500张，预计2023年上半年使用。
  • 成武二期项目计划新增床位350张，预计2023年底投入运营。
• 新医院开业：
  • 聊城海吉亚医院已于2022年4月投入运营。
  • 德州海吉亚医院预计2023年开业。
  • 无锡海吉亚医院预计2024年交付使用。
• 外延扩张：收购苏州永鼎医院及贺州广济医院，进一步扩大服务网络。

盈利预测与估值调整

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为5.20亿元、7.71亿元、9.92亿元。
• Non-GAAP净利润预测：2022-2024年分别为6.12亿元、8.20亿元、10.41亿元。
• PE估值（现价最新股本摊薄）：2022年为44.24倍，2023年为29.80倍，2024年为23.18倍。
• PE估值（Non-GAAP）：2022年为37.55倍，2023年为28.03倍，2024年为22.08倍。
• 维持“买入”评级：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

财务状况分析

• 资产总计：2022年E为7375.16亿元，2024年E为9697.01亿元。
• 流动资产：2022年E为2292.16亿元，同比增长约33%。
• 非流动资产：2022年E为5083.00亿元，保持相对稳定。
• 负债合计：2022年E为2364.10亿元，2024年E为2877.32亿元。
• 资产负债率：2022年E为32.05%，2024年E为29.67%，持续下降。
• 经营利润：2022年E为667.44亿元，同比增长约30%。
• EBITDA：2022年E为1000.61亿元，同比增长约60%。

现金流状况

• 经营活动现金流：2022年E为437.72亿元，同比增长约3%。
• 投资活动现金流：2022年E为-417.24亿元，2023年E为-417.24亿元，2024年E为-417.24亿元。
• 筹资活动现金流：2022年E为-39.43亿元，2023年E为-39.83亿元，2024年E为-40.23亿元。
• 现金净增加额：2022年E为-18.95亿元，2023年E为783.02亿元，2024年E为672.44亿元。

财务比率

• 毛利率：2022年E为32.19%，略有下降。
• 销售净利率：2022年E为15.89%，略有下降。
• ROE：2022年E为10.44%，2024年E预计为14.72%。
• ROIC：2022年E为8.33%，2024年E预计为12.81%。
• P/B：2022年E为4.59倍，2024年E预计为3.37倍。
• EV/EBITDA：2022年E为23.52倍，2024年E预计为13.85倍。

风险提示

• 医院扩张进度或不及预期。
• 医院盈利提升或不及预期。

市场数据

• 收盘价（港元）：42.50
• 一年最低/最高价：16.20 / 76.75
• 市净率（倍）：5.62
• 港股流通市值（百万港元）：26,210.78

总结

海吉亚医疗在2022年上半年表现出强劲的收入与利润增长，医院业务持续扩张，肿瘤医疗服务竞争力显著提升。公司通过外延收购和内部扩建，扩大了服务网络，增强了市场影响力。尽管存在扩张和盈利不及预期的风险，但其财务状况稳健，估值合理，因此维持“买入”评级。