20220901-国金证券-海吉亚医疗-06078.HK-医院项目进展顺利_肿瘤医院网络不断扩大_3页_1mb

海吉亚医疗(06078.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

海吉亚医疗是一家专注于肿瘤领域的医疗健康企业，其业务主要围绕医院网络建设和运营展开。公司通过并购和自建医院的方式快速扩张，同时在精细化管理方面表现突出。目前，公司拥有12家医院和22个放疗中心，业务增长强劲，财务指标持续改善，盈利能力和现金流均有所提升。国金证券对其保持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

主要观点

• 业绩增长超预期：2022年上半年公司实现营业收入15.26亿元，同比增长63.8%；经调整净利润3.01亿元，同比增长46.6%。
• 医院网络持续扩展：截至2022年中报，公司医院网络不断扩展，新增医院及放疗中心，就诊人次显著增长。
• 并购整合效果显著：自2021年并购苏州永鼎医院和贺州广济医院以来，整合效果显著，新并购医院在2022年上半年实现毛利1.8亿元，同比增长201.0%。
• 财务表现稳步改善：营业收入和净利润均保持增长趋势，销售费用率下降，管理费用率上升但整体可控，ROE持续提升。
• 现金流健康：公司经营活动现金流净额稳步增长，显示良好的运营能力和资金管理能力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为6.14/7.94/10.30亿元，经调整净利润分别为6.10/7.93/10.30亿元，分别同比增长35%、30%、30%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：42.650港元
• 流通港股：616.72百万股
• 总市值：26,303.29百万元
• 年内股价最高最低：75.150/20.200港元
• 香港恒生指数：19954.39

股价表现

• 3个月：-4.05%
• 6个月：-4.37%
• 12个月：-27.77%
• 相对恒生指数：3个月+2.25%，6个月+7.96%，12个月-4.44%

财务指标预测（2022E-2024E）

经营分析

• 医院业务增长：2022年上半年医院业务收入14.5亿元，同比增长69.9%；门诊收入5.1亿元，同比增长88.8%；住院收入9.3亿元，同比增长61.0%。
• 就诊人次增长：2022年上半年就诊人次达161.8万人次，同比增长115.6%。
• 并购成效：新并购医院2022年上半年实现毛利1.8亿元，同比增长201.0%；就诊人次67.6万人，同比增长45.3%。
• 费用控制：销售费用率下降，管理费用率上升但整体可控，显示公司对成本管理的优化。

项目进展

• 自建医院：聊城海吉亚医院已投入运营，德州和无锡医院已取得施工许可证，重庆医院二期进入内部装修。
• 二期项目：单县和成武医院二期项目进展顺利，分别封顶和取得施工许可。

风险提示

• 并购扩张不及预期
• 商誉减值风险
• 医保政策风险
• 医疗事故风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：营业收入和净利润持续增长，毛利率略有下降，但销售费用率下降。
• 现金流量表：经营活动现金流净额稳步增长，显示公司运营能力增强。
• 资产负债表：资产规模增长，负债率有所下降，股东权益增加。
• 比率分析：ROE持续提升，每股经营性现金流净额增加，显示公司盈利能力和现金流管理能力提升。

总结

海吉亚医疗在肿瘤医疗领域持续扩张，通过并购和自建医院的方式提升市场份额和盈利能力。公司财务表现良好，收入和利润均实现显著增长，现金流稳健，管理效率提升。尽管面临并购和政策等风险，但其增长潜力和盈利能力仍被看好，维持“买入”评级。