2017-比短期业绩波动更重要的是长期平台化布局_15页-2mb

汇川技术（300124.SZ）投资分析总结

核心内容

汇川技术是一家专注于工业自动化与新能源汽车动力总成领域的公司。2017年中报显示，公司收入同比增长25%-35%，但归母净利润增长仅0%-15%。尽管短期利润受研发投入影响，但公司长期成长性良好，平台化布局为其未来增长奠定基础。当前股价为24.21元，目标估值区间为26.99-30.00元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

• 自动化业务表现强劲：公司自动化业务占比超过40%，成为主要业绩来源。受益于制造业回暖，通用伺服、通用变频器等产品增长显著，一季度增速分别超过100%和70%。
• 新能源汽车业务处于投入阶段：由于宇通订单下滑，新能源汽车相关业务表现低于预期，但预计下半年将有所恢复，主要客户拓展和行业需求回升将推动业务增长。
• 平台化布局是长期看点：公司通过系统化和平台化战略，实现多领域拓展，提升市场竞争力。平台化发展有助于新业务布局，但短期内会拉低利润率。
• 估值应关注平台可拓展性：平台型企业估值不应仅基于短期业绩，而应考虑其新业务的潜力和平台的可拓展性。公司当前PE为35倍，PB为6.9倍，估值中枢有向国际水平靠拢的趋势。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

财务预测与增长趋势

• 收入增长：预计2017-2019年收入年增长率分别为35%、35%、40%。
• 利润增长：营业利润年增长率分别为18%、15%、26%、36%、40%。
• 净利润增长：净利润年增长率分别为21%、15%、23%、34%、36%。
• 每股收益（EPS）：从0.49元增长至1.25元。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

平台化与系统化发展

平台化布局的优势

• 核心技术支撑：公司掌握电气自动化核心技术，具备平台化拓展优势。
• 技术同源性：变频器、伺服驱动器、电机控制器等产品具有技术同源性，便于平台化发展。
• 多产品解决方案：公司提供从控制层到执行层的完整解决方案，包括PLC、变频器、伺服、传感器等。

系统化发展路径

• 客户定制化需求：系统化发展满足客户多样化需求，增强客户粘性。
• 行业覆盖广泛：公司产品覆盖电力、冶金、化工、纺织等多个行业。
• 增长弹性：系统化解决方案提升收入弹性，但可能影响利润率。

风险提示

• 新业务拓展低于预期：新能源汽车相关业务可能未达预期，影响短期利润。
• 费用控制问题：研发投入和推广费用可能超出预期，影响盈利能力。

结论

汇川技术凭借其在自动化领域的深厚积累和新能源汽车业务的长期布局，展现出良好的增长潜力。尽管短期内因研发投入影响利润，但其平台化战略将带来长期价值增长。建议关注其收入增长与利润率变化，以及新业务拓展情况，维持“强烈推荐-A”投资评级。