20241028-国金证券-海天味业-603288.SH-复苏势能延续_业绩稳健兑现_4页_1mb

海天味业三季报分析

业绩简评

公司2024前三季度实现营收20399亿元，同比增长93.8%；归母净利润4815亿元，同比增长112.3%；扣非归母净利润4615亿元，同比增长111.4%。其中Q3单季营收6243亿元（+98.3%），归母净利润1362亿元（+105.0%），业绩符合预期。

经营分析

1. 分产品
   Q3酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入同比分别增长88%/102%/79%/151%，酱油和蚝油增速明显提升，料酒等低基数产品保持高增长。
2. 分渠道
   Q3线上收入同比增速453%，线下增速81%。公司持续优化渠道结构，在东部、南部和中部地区增加经销商48家。
3. 分地区
   东部（+199%）、南部（+78%）增速领先，公司在零添加产品布局上巩固优势区域市场份额。

规模效益与成本控制

• 毛利率同比提升207个百分点，环比提升0.28个百分点，主要受益于黄豆、白糖等原材料价格下降及收入规模效应。
• 研发费用率同比上升10.5个百分点，产品创新成为增长动力。

前景展望

公司步入复苏周期，未来将通过产品矩阵拓展、出海战略挖掘新增长点。中长期具备通过市场份额扩张持续增长的潜力。

盈利预测与评级

预计2024-2026年归母净利润（亿元）分别为629/693/766亿元，同比增速12%/10%/11%。对应PE分别为40x/36x/33x，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全、新品放量不及预期、市场竞争加剧等风险。