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海天味业（603288）公司快报：短期承压，期待改善

投资评级与目标

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：8642元
• 2024年动态市盈率：约50倍

核心业绩数据

• 2022年：
  • 营收2561亿元，同比+242%
  • 归母净利润6198亿元，同比-709%
  • 扣非归母净利润5966亿元，同比-722%
• 2023Q1：
  • 营收6981亿元，同比-317%
  • 归母净利润1716亿元，同比-620%
  • 扣非归母净利润1641亿元，同比-838%

下滑原因分析

1. 需求疲软：
   • 餐饮端恢复缓慢，22Q4酱油销量同比-59%。
   • 春节提前及库存高位导致23Q1出货不及预期。
2. 成本上升：
   • 原材料（酱油吨直接材料+82%）与人工成本大幅增加，毛利率同比下滑。

盈利能力短期改善

• 23Q1毛利率：369%，同比-13pct，但环比提升至246%，净利率改善。

展望与风险

• 短期：库存去化滞后、需求修复待观察。
• 长期：餐饮复苏、大豆价格下行支撑定价权，渠道优势延续，年度目标有望完成。

投资建议

预计2023-2025年收入分别为28324/31447/35320亿元，净利润686/801/909亿元，维持“买入-A”评级，目标价8642元。

免责声明：财报数据单位疑似误标（如营收单位应为亿元而非百亿），海尔收入预测或为不同报告内容，建议投资者自行验证。