金融地产行业2021年行业策略：蛰伏已久，蓄势待发-20201216-东兴证券-70页_2mb

金融地产行业：蛰伏已久，蓄势待发（2021年行业策略）

核心内容

2021年金融地产行业整体呈现复苏态势，宏观环境与政策导向为行业带来新的机遇。在银行、证券、保险及房地产开发等子行业中，政策调整与市场变化共同推动行业向更稳健、更高质量的方向发展。

主要观点

• 银行行业：货币政策趋于常态化，银行业绩有望改善。零售业务成为增长核心，具有区域经济优势与特色业务模式的中小银行更具竞争力。
• 证券行业：金融供给侧改革与资本市场对外开放是政策主线，头部券商受益明显，投行与财富管理业务增长确定性高。
• 保险行业：寿险面临“深蹲起跳”，财险向多元化发展。投资端增配权益资产成为趋势。
• 房地产开发：销售和投资均保持增长，高周转成为主流模式。政策调控强化，区域分化加剧，城市群成为布局重点。
• 物业管理：行业整合加速，头部企业通过提升综合服务能力获得竞争优势。

关键信息

1. 银行行业

• 宏观环境：经济复苏有韧性，货币政策将回归常态化，预计温和边际收紧。
• 盈利预测：
  • 招商银行：EPS 2021E为3.92元，PE 11.32倍，PB 1.81倍，评级：强烈推荐。
  • 平安银行：EPS 2021E为1.55元，PE 12.15倍，PB 1.27倍，评级：强烈推荐。
  • 宁波银行：EPS 2021E为2.68元，PE 13.1倍，PB 2.10倍，评级：强烈推荐。
  • 杭州银行：EPS 2021E为1.36元，PE 10.89倍，PB 1.40倍，评级：强烈推荐。
• 投资建议：推荐零售特色银行、区位优势中小银行。
• 风险提示：经济复苏不及预期、行业盈利能力下行、房企流动性风险。

2. 非银行业

• 证券板块：金融供给侧改革与资本市场对外开放为双主线，头部券商受益。
• 投资建议：推荐中信证券；保险公司推荐中国平安、中国太保。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变动、市场波动、流动性风险。

3. 房地产开发

• 基本面展望：销售面积和金额分别增长0.2%和5.2%，开发投资增长6.0%。
• 政策影响：“三道红线”政策控制风险，推动行业向高质量发展。
• 投资建议：推荐保利地产、万科A、金地集团、中南建设、滨江集团。
• 风险提示：经济复苏不及预期、行业盈利能力下滑、房企流动性风险。

4. 物业管理

• 行业趋势：整合加速，边界扩张，综合服务能力成为核心。
• 投资建议：推荐碧桂园服务、宝龙商业等具备较强综合服务能力的头部企业。
• 风险提示：物业费收缴不及预期、增值服务拓展不及预期、房地产销售遇冷。

行业分析

银行

• 宏观环境：经济复苏有韧性，货币政策趋于常态化，LPR报价保持平稳。
• 行业展望：银行业绩有较强支撑，净息差有望企稳走阔。
• 资产质量：不良率上升主要为政策推动，未来不良压力可控。
• 投资建议：推荐招商银行、平安银行、宁波银行、杭州银行。

非银

• 证券：投行业务表现亮眼，IPO规模创新高，全面注册制预期下业务空间进一步打开。
• 保险：寿险业务面临挑战，但有反弹预期；财险向多元化发展，农险成为增长极。

房地产开发

• 基本面：销售和投资均保持增长，但增速较2020年有所放缓。
• 政策调控：供给侧与需求侧共同调控，政策工具属性下降。
• 发展趋势：高周转成为主流，布局城市群房企更具优势。

物业管理

• 行业趋势：收并购与业务整合成为重要趋势，综合服务能力成为竞争关键。
• 投资主线：关联地产公司、服务能力强、商业物业运营优秀。

总结

2021年金融地产行业在宏观环境改善与政策调控的双重作用下，迎来复苏与转型的关键阶段。银行、证券、保险及房地产开发等子行业均展现出积极的发展前景，尤其是零售银行与特色中小银行、头部券商与高价值险企、布局城市群的房企及具备综合服务能力的物管企业。行业整体风险可控，投资建议以中长期发展和业务结构优化为核心，关注具有较强竞争优势和增长潜力的企业。