20160729-信达澳银基金-2016年下半年A股市场投资策略_业绩为王_25页_1mb

业绩为王——2016年下半年A股市场投资策略总结

核心内容概述

2016年下半年，A股市场在经历上半年的大幅下跌后，整体趋势趋于平稳。国内经济增长面临下行压力，但财政与货币政策仍偏向积极。同时，海外政治不确定性增加，尤其是4季度可能带来较大影响。在这样的背景下，投资策略应以“业绩为王”为核心，注重结构性机会与波段性机会的结合。

主要观点

1. 国内经济增长下行压力仍存

• 中国经济自2012年以来保持窄幅波动，增速缓慢回落，经济波动幅度趋缓。
• 国家统计局景气指数显示，经济指标分化，波动温和。
• 消费和固定资产投资增速低位运行，贸易顺差相对高位。
• PMI数据显示，经济增长指标处于荣枯线附近，波动幅度较前几年明显趋缓。

2. 出口难超预期

• 全球政治格局复杂，各国经济表现不一，全球贸易规模增长停滞。

3. 基建投资仍需发力

• 制造业投资低迷，房地产投资面临回落，固定资产投资增速下行压力仍存。
• 基建投资是未来经济增长的重要支撑。

4. 物价同比略有下行压力

• CPI和PPI同比增速处于相对高位，但经济下行压力下物价尚难构成威胁。

5. 货币政策趋于中性

• 货币政策环境尚难以收紧，信贷增速保持高位。
• 人民币汇率贬值预期持续存在，货币政策难以过度宽松。

6. 资金价格处于低位

• 银行间市场资金充足，同业拆借利率处于近几年最低水平。
• 实体企业融资利率显著下降。

7. 改革举措等待落地

• 2016年中央经济工作会议强调加强结构性改革，重点推进去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。
• 国企改革成为市场关注焦点，试点全面铺开，21项权利归位于企业，推行现代化企业管理体制。

市场预期与趋势展望

1. 企业盈利预期小幅下调

• 证券分析师对未来企业盈利预测进行了小幅下调，2016年净利润预测变化率为-8.46%。

2. 市场估值水平相对合理

• 全部A股的加权静态市盈率在18.3倍左右，动态市盈率在13.9倍左右，相对合理。
• 金融、地产、公用事业等板块估值较低，具有配置价值。

3. 市场资金层面趋于平稳

• 投资者入市资金规模较2015年前几年大幅增长，趋于平稳。
• 股市杠杆资金在过去两年经历快速上升与去化，今年已进入相对平稳阶段。

下半年的大概率情景

• 制造业和房地产投资疲弱，基建投资仍需发力。
• 财政与货币政策总体偏向积极。
• 海外市场流动性充裕，但4季度将面临政治不确定性考验。
• 3季度国内宏观经济增长和A股市场表现更乐观，股市大概率呈现宽幅震荡格局。

配置建议

• 业绩为王：建议战略性配置业绩增长明确或高分红的低估值蓝筹股。
• 优质成长股：选择估值合理的优质成长股进行配置。
• 主题机会：波段性把握供给侧改革、国企改革、国防军工、量子通信、虚拟现实等主题机会。

关键信息

• 2016年上半年A股市场快速下跌，创业板指跌幅达30%。
• 2016年7月发布投资策略，强调“业绩为王”。
• 国内经济面临下行压力，但政策环境积极。
• 海外政治不确定性增加，影响市场情绪。
• 市场估值整体合理，部分板块如金融、地产估值较低。
• 资金层面趋于平稳，杠杆资金进入平稳阶段。
• 企业盈利预期小幅下调，但未来仍有增长空间。
• 国企改革全面铺开，成为市场关注重点。

总结

2016年下半年A股市场面临经济下行压力，但政策环境相对积极，市场估值水平合理。投资策略应以“业绩为王”为核心，关注低估值蓝筹股与优质成长股，同时把握各类主题机会。在经济结构改革和政策落地的背景下，市场有望在震荡中呈现结构性机会。