20160720-东北证券-投资策略报告_2016年下半年展望_预期修复；存量翻新_25页_1mb

2016年下半年A股市场展望总结

核心内容

2016年下半年A股市场将面临预期修复与存量翻新的双重机会，但整体趋势性上涨的可能性较低。市场将从存量资金修复逐步向增量资金行情过渡，同时需关注政策导向与潜在风险因素。

主要观点

• 市场修复空间有限：A股市场在2016年下半年存在预期修复机会，但受经济减速和政策环境影响，难以形成趋势性上涨。
• 三因素驱动市场变化：联储加息、经济减速和政策态度是影响A股运行的核心因素，下半年这三个因素均存在修复空间，但趋势反转条件尚不成熟。
• 政策结构重点突出：供给侧结构性改革、国企改革和新兴产业主题将成为市场关注的重点，其中国企改革是下半年确定性较高的主题。
• 风险因素需警惕：信用风险和全球主要央行对货币政策边际效果的担忧是潜在风险，可能对市场风险偏好产生影响。

关键信息

1. 联储加息与人民币贬值压力

• 联储加息步伐放缓，预计全年最多加息一次。
• 英国脱欧事件促使全球主要央行采取偏鸽派立场，人民币贬值压力较年初有所缓解。
• 中美利差修复，中国货币政策空间有所扩大。

2. 经济减速与企稳支撑

• 中国经济增速放缓已成为共识，但三季度经济数据有企稳迹象。
• 地产销售增速筑顶回落，但汽车销售增速改善，基建投资保持高位。
• 补库存和低基数效应构成对三季度经济数据的支撑。

3. 政策态度与财政支出

• 财政政策受赤字考核限制，下半年财政支出增速可能回落。
• 政策转向可能性不大，政策组合仍以积极财政与稳健货币为主。
• 供给侧结构性改革继续推进，重点在去产能和补短板。

4. 市场修复方式

• 市场修复主要依赖于热点驱动，中小创板块相对走强。
• 市场面临从存量资金修复向增量资金行情的转换挑战。

5. 国企改革主题

• 国企改革是下半年确定性较高的主题，重点在央企兼并重组和东部混改。
• 国企改革试点已启动，后续将落地更多措施，如混改和员工持股。

6. 新兴产业与存量翻新

• 传统需求的存量翻新是市场逻辑阻力最小的方向。
• 汽车、家电和地产的存量市场空间巨大，为新供给提供增长点。
• 智能汽车、新能源汽车、智能家居、地产RIETS模式是重点方向。

7. 潜在风险

• 国内信用风险可能在三季度集中爆发。
• 全球央行对货币政策边际效果的担忧可能影响宽松预期。

结构线索

策略建议

• 关注结构性改革：供给侧改革、国企改革是政策重点，具有确定性。
• 布局热点板块：中小创板块相对走强，市场修复依赖热点驱动。
• 关注增量资金入场：市场修复进入性价比下降阶段，需增量资金推动进一步上涨。
• 重视新兴主题：智能汽车、新能源汽车、智能家居等主题具有较高投资价值。

潜在风险因素

• 信用风险：三季度债券到期偿还量高，信用事件可能影响市场风险偏好。
• 货币政策效果担忧：全球央行对负利率和货币政策边际效果的担忧可能影响宽松预期。

市场预期与趋势

• 预期修复：市场存在修复机会，但趋势性上涨条件不足。
• 政策支持：财政和货币政策仍以稳增长为主，不支持大规模宽松。
• 热点驱动：市场修复以热点驱动为主，需持续关注结构性主题的进展。

投资组合推荐

分析师简介

• 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
• 陈亚龙：策略分析师，复旦大学世界经济硕士，2014年加入东北证券研究所。

重要声明

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