20220328-国海证券-美兰空港-00357.HK-事件点评_疫情反复无碍业绩增长_自贸港枢纽开启新篇章_5页_739kb

美兰空港（00357）事件点评总结

核心内容概述

本报告分析了美兰空港（00357）2021年业绩表现及未来发展前景，认为其在疫情反复背景下仍能保持业绩增长，且随着自贸港枢纽建设及国有化推进，公司估值有望提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年：公司保障飞机起降架次13.89万架次（+7.09% YoY），旅客吞吐量1751.97万人次（+6.24% YoY），均恢复至2019年水平的70%以上。
• 2021年下半年：受疫情冲击，飞机起降架次同比下降18.89%，旅客吞吐量同比下降27.70%，但非航空性收入仍同比增长19.92%，主要得益于离岛免税业务的持续增长。
• 财务数据：2021年公司实现营业收入16.06亿元（+17.25% YoY），归母净利润7.65亿元（+157.08% YoY），非航收入占比提升，成为业绩增长的重要支撑。

2. 信用减值转回与税务调整

• 公司因海航集团破产重整，转回信用减值损失约1.6亿元，显著增厚本年度净利润。
• 由于去年亏损产生的递延所得税，本年度所得税贡献收益3768.24万元。
• 投资亏损约1751.72万元，主要因确认重整债权损失。

3. 自贸港枢纽建设与国有化

• 二期工程于2021年12月2日投产，公司进入双跑道、双航站楼运营时代，设计容量提升至3500万人次。
• 母公司股东完成变更，由海南省国资委控股的海南机场实业投资有限公司成为第一大股东，持股46.81%。国有化推进有助于提升公司估值。

4. 盈利预测

• 2022-2024年：预计公司营收分别为19.53亿元、26.41亿元、32.91亿元，净利润分别为1.32亿元、7.16亿元、12.68亿元。
• 估值指标：对应PE分别为49.59倍、9.12倍、5.15倍，显示公司当前估值被低估。

关键信息

1. 市场数据

• 当前价格：16.94元
• 52周价格区间：14.52-37.55元
• 总市值：8016.23百万港元
• 流通市值：3843.91百万港元
• 日均成交额：14.47百万港元
• 近一月换手率：0.42%

2. 盈利预测表

3. 风险提示

• 疫情再度爆发
• 重大政策变动
• 店铺招商不及预期
• 免税销售不及预期
• 增发进度存在不确定性

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司受益于自贸港政策红利，免税业务持续增长，国有化推动估值修复，未来增长潜力较大。
• 预期：2022年净利润预计为1.32亿元，PE达49.59倍，显示当前估值被低估，具备投资价值。

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验，注重买方视角分析。
• 李跃森：交通运输行业分析师，覆盖机场、航空、出行板块。
• 李然、周延宇、祝玉波、钟文海、王航：交通运输行业分析师及研究员，分别覆盖机场、航空、港口航运、快运、跨境物流、大宗物流等板块。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、客观，反映其个人研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断并咨询专业人士。