20240229-国元国际控股-美兰空港-00357.HK-海南自贸港红利与产能共振_枢纽价值重估_31页_2mb

报告摘要

枢纽价值重估 🛫
海南自贸港建设推动增量客流向美兰空港转移，三亚凤凰机场产能饱和，美兰空港成为主要承接者。长期享有第七航权红利，估值有望重估。
免税业务潜力 💎
免税经营面积领先（18万平），扣点率约15%低于同业，T1/T2航站楼免税协议即将到期，提点率具备重定价空间。
业绩拐点 📉📈
2023-2025年旅客吞吐量预计2433/2798/3260万人次，收入增速80%/200%/26%，净利润从-11亿增至60亿，2024年为业绩转折点。
政策与估值
海南自贸港2025年全岛封关运作，离岛免税规模或达800-900亿港元。目标价1380港元，对应2025年10倍PE。