20140303-国金证券-纺织服装行业_关注化纤原材料的涨价预期_14页_766kb

纺织服装行业研究报告总结

核心内容

• 评级：国金证券对纺织服装行业维持增持评级，认为行业长期竞争力高于行业均值。
• 市场表现：2014年2月纺织服装板块整体涨幅为1.95%，其中纺织子行业涨幅2.61%，服装子行业涨幅1.31%，化纤子行业涨幅2.36%。
• 行业展望：3月份纺织服装行业整体表现预计平淡，重点关注化纤原材料的涨价预期，以及制造类龙头企业和战略调整较早的品牌零售企业。

主要观点

• 制造类企业：预计在3月份维持弱复苏态势，行业整合效果明显，龙头企业如鲁泰A、森马服饰等将受益。
• 品牌零售企业：终端需求增长有限，市场对订货会和年报数据预期不高，建议关注基本面稳健的个股如报喜鸟、富安娜。
• 化纤行业：随着3月下游传统生产旺季的到来，化纤原材料价格反弹预期增强，重点关注泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟等个股。
• 出口与内销：内销市场持续低迷，出口数据因基数效应和政策影响波动较大，整体呈现弱复苏态势。
• 原材料价格：化纤原材料价格在2014年1-2月延续下跌趋势，但3月有涨价预期。棉价因政策影响窄幅波动，国内外棉价差缩小。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：22.27
• 市场优化平均市盈率：11.71
• 国金纺织服装指数：3017.29
• 沪深300指数：2178.97
• 上证指数：2056.30
• 深证成指：7365.93
• 中小板指数：6442.82

投资建议

• 重点推荐个股：泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟。
• 反弹机会：七匹狼、九牧王、奥康、美邦等龙头企业存在反弹机会。
• 关注点：化纤原材料价格反弹、制造类龙头企业表现、品牌零售企业转型效果。

风险提示

• 行业触底不等于复苏，企业分化明显。
• 资本市场可能低估盈利模式转变的难度。
• 零售类企业的资产负债表和现金流量表依然不佳。

行业趋势

• 2014年纺织服装行业整体延续2013年趋势，制造类继续弱复苏，消费类缓慢复苏。
• 2013年行业收入及净利润增速大幅改善，但毛利率仍处于下行趋势。
• 2013年12月棉花抛储政策出台，棉价回落，对行业长期发展有利。

投资策略

• 3月投资策略：重点关注化纤原材料涨价预期，继续关注制造类龙头企业，适当关注转型较早的品牌零售企业。
• 2014年整体策略：行业整体运行趋势不变，投资机会仍将持续。

市场回顾

• 纺织板块年内涨幅2.33%，服装板块微跌0.08%，化纤板块微涨0.23%。
• 2月纺织服装板块止跌回升至1.95%，服装、纺织、化纤涨幅分别为1.31%、2.61%、2.36%。

行业与市场跟踪

• 内销市场低迷，依靠折扣拉动销售，电商分流持续。
• 出口数据因基数效应波动较大，1月出口增速15.9%，高于去年同期。
• 固定资产投资增速有所回升，但化纤子行业投资增速下降。

原材料价格波动

• 涤纶短纤价格2月再降**6%**至9100元/吨。
• 粘胶短纤1月止跌，但2月继续下滑，预计3月涨价。
• 棉短绒价格保持稳定，2月均价2900元/吨。
• 棉价全年累计上涨**1.72%**至19538元/吨，2月均价下跌至19455元/吨。

行业竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值。
• 投资评级：增持（预期上涨幅度5%-20%）、中性（预期变动幅度**-5%-5%）、减持（预期下跌幅度5%**以下）。

评级说明

• 行业投资评级：
  • 增持：预期上涨幅度超过大盘**5%**以上。
  • 持有：预期变动幅度相对大盘在**-5% - 5%**之间。
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘**5%**以上。

特别声明

• 本报告为国金证券所有，未经授权不得使用。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。

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