20220421-国元证券-岳阳林纸-600963.SH-岳阳林纸2022年一季报点评_Q1业绩符合预期_景气度回升下盈利有望改善_3页_1mb

岳阳林纸2022年一季报总结

核心内容概述

岳阳林纸2022年第一季度业绩表现总体符合市场预期，但面临一定的收入和利润压力。尽管营收和净利润同比有所下降，但公司盈利能力环比有所修复，显示行业景气度正在回升。公司作为林浆纸一体化龙头企业，拥有显著的供应链及规模优势，并持续推进森海碳汇计划，为长期增长提供支撑。

主要观点

• Q1业绩表现：公司2022年第一季度实现营收16.69亿元，同比减少14.97%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少25.63%；扣非归母净利润1.13亿元，同比减少26.49%。基本每股收益为0.07元。
• 收入与利润承压原因：国内疫情反复影响整体消费，教育“双减”政策延续对文化纸需求造成压力。同时，能源价格高企和供应链受疫情及地缘战争影响，导致成本压力较大。
• 盈利改善预期：随着部分纸企停机减产，文化纸开工率下降，库存逐步去化，叠加进口文化纸冲击减弱，供需结构有望改善。此外，浆价上涨背景下，公司自产浆比重较高，有助于控制成本。
• 费用与现金流：费用率基本保持稳定，期间费用率同比上升0.24pcts至11.72%。经营性现金流净额为0.22亿元，同比减少24.95%，主要受原材料和人工成本上涨影响。

关键信息

盈利能力分析

• 毛利率：2022Q1毛利率为18.70%，环比提升11.52pcts，同比下降2.40pcts。
• 净利率：2022Q1净利率为7.50%，环比提升10.33pcts，同比下降1.03pcts。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-2.65pcts、+1.13pcts、-0.07pcts、+1.82pcts，最终费用率稳定在11.72%。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为84.63亿元、103.52亿元、120.54亿元；归母净利润分别为3.35亿元、4.07亿元、5.46亿元；EPS分别为0.19元、0.23元、0.30元。
• 估值：对应PE分别为26.16倍、21.49倍、16.02倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求增长不及预期
• 林业碳汇业务拓展不及预期

长期增长支撑

• 规模效应：公司拥有近200万亩森林资源，具备显著的规模与供应链优势。
• 碳汇计划：森海碳汇计划预计2025年累计开发林业碳汇5000万亩，项目布局已拓展至18个省，58个市县区，有望带动公司长期业绩增长。

财务数据概览

财务比率分析

公司基本面

• 流通市值：8560.51百万元
• 总市值：8751.60百万元
• A股流通股：1765.05百万股
• A股总股本：1804.45百万股

投资评级说明

• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。

报告作者

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：许元琨，邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn

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