20240827-东吴证券-2024年中报点评_业绩小幅下降_海外市场潜力巨大_3页_452kb

证券研究报告摘要：五新隧装（835174）2024年中报点评

一、业绩概述
2024年上半年，公司营收同比下降7.6%，归母净利润同比降3.3%。业绩下滑主要受铁路市场需求疲软影响。其中，主机产品收入下降明显，而后市场业务收入同比增长显著。

二、核心业务分析

1. 分业务表现

   • 主机收入同比降10.6%，占营收主导；后市场收入同比增153%，成为增长亮点。
   • 下游市场分化明显：铁路市场下滑显著，公路、水利水电及矿山开采市场均呈增长趋势。

2. 盈利能力

   • 毛利率同比提升7.2个百分点至37.2%，销售净利率同比上升0.6个百分点至17.2%，盈利能力及效率改善显著。

三、海外市场拓展与战略

1. 工程机械出口加速，受益于全球基建投资增长，尤其在隧道掘进机及智能化设备领域表现突出。
2. 后市场服务体系完善，中期维修、大修等高毛利业务快速发展，有望提升整体盈利水平。

四、投资评级与预测
维持“买入”评级，下调2024-2026年归母净利润预测至15.7/18.3/21.9亿元（原值18.8/23.6/29.7亿元）。当前动态PE预计为9/8/7倍。

五、风险提示
宏观经济波动、铁路需求不及预期、行业竞争加剧等是主要风险因素。