20181026-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-预告全年5.5亿业绩中枢_同比+700％__3页_706kb

杰瑞股份2018-2020年业绩与投资分析总结

核心内容

杰瑞股份在2018年前三季度实现了归母净利润同比增长643.6%，全年业绩预计同比增长680%-730%，业绩中枢达到5.5亿元，显著高于2017年的68百万元。公司整体盈利能力持续修复，财务费用改善显著，毛利率和净利率均呈现上升趋势，体现出公司在油服行业复苏中的领先地位。

主要观点

业绩高增长驱动因素

• 油价上涨：OPEC减产及美国制裁伊朗等因素推动原油价格持续上涨，至2018年10月达到85美元/桶，创近四年新高，带动油服行业整体回暖。
• 政策支持：国内政策推动油气保供，三桶油明确增产计划，尤其是页岩气开采所需的大马力压裂车存在较大缺口，公司作为民营压裂设备龙头，有望充分受益。
• 订单饱满：公司业务订单充足，预收款项同比增长90.9%，反映出其在行业中的强议价能力和市场地位。

财务表现

• 营收增长：2018年预计营收41.48亿元，同比增长30.2%；2019年预计增长34%，2020年预计增长18.7%。
• 净利润增长：2018年预计归母净利润5.49亿元，同比增长710%；2019年预计增长46%，2020年预计增长37%。
• 每股收益：2018年预计0.57元/股，2019年0.84元/股，2020年1.15元/股，显示盈利能力持续增强。
• 估值变化：2018年PE为36倍，2019年降至25倍，2020年进一步降至18倍，估值逐步回归合理区间。

成本与费用控制

• 三费改善：销售费率和管理费率（含研发）显著下降，财务费用因汇兑收益改善，整体费用率优化，提升盈利能力。
• 毛利率提升：2018年Q3综合毛利率达29.85%，环比提升2.63个百分点，同比提升3.63个百分点，反映订单盈利能力持续修复。

关键信息

财务预测表

财务结构

• 资产总计：2018E预计为10,678.7百万元，2020E预计为12,924.1百万元，资产规模稳步增长。
• 流动资产：2018E预计为7,520.6百万元，2020E预计为9,894百万元，显示公司运营资金充足。
• 资产负债率：2018E为19.5%，2020E为22.4%，财务结构稳健。

现金流表现

• 经营活动现金流：2018E预计为569.2百万元，2020E预计为721.8百万元，现金流持续改善。
• 企业自由现金流：2018E预计为381.7百万元，2020E预计为522.2百万元，自由现金流逐步提升。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为国内油服设备龙头，受益于油价上涨和政策利好，业绩持续高增长，估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 油价波动风险：若国际油价出现大幅下跌，可能影响公司业绩。
• 汇率变动风险：公司涉及外币业务，汇率波动可能对财务费用产生影响。
• 市场推广不及预期：若市场拓展不达预期，可能影响订单增长和盈利能力。

市场数据

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2. 《杰瑞股份（002353）：上半年业绩同比预增500%~550%超预期！》2018-07-16
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