20221027-天风证券-湘油泵-603319.SH-单季度业绩实现反转_混动市场提供充足增长动能_3页_668kb

报告摘要

湘油泵（603319）总结

核心内容

湘油泵在2022年第三季度实现了单季度业绩的显著反转，营收和净利润均同比增长，显示出公司在混动市场中的强劲增长潜力。

主要观点

业绩反转：2022年第三季度，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长10.88%；归母净利润0.58亿元，同比增长58.03%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长48.45%。尽管前三季度总营收同比下降5.35%，但第三季度的强劲表现表明公司正在复苏。
乘用车业务增长：公司乘用车业务在第三季度同比增长83.87%，成为推动业绩增长的主要动力。这得益于政策刺激和市场需求的提升。
盈利能力提升：第三季度销售毛利率为27.02%，环比提升4.74个百分点；销售净利率为13.17%，环比提升8.01个百分点，显示公司盈利能力有所改善。
新能源业务拓展：公司积极拓展新能源领域，产品涵盖汽车电子水泵及电子油泵，已获得比亚迪新产品定点，并与多家国内外主机厂建立稳固合作关系。
技术优势：公司掌握发动机泵系列核心技术，特别是在变排量泵技术方面，已与比亚迪、理想等混动车领域龙头企业建立深度合作。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入由22.7/32.1/41.8亿元下调至18.32/23.45/30.56亿元，归母净利润由2.03/3.26/4.25亿元下调至1.60/2.44/3.14亿元。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,409.02	1,621.53	1,832.32	2,345.37	3,056.02
增长率	40.67%	15.08%	13.00%	28.00%	30.30%
归属母公司净利润	166.82	190.75	159.55	244.34	314.30
每股收益	0.80	0.91	0.99	1.52	1.96
市盈率(P/E)	19.95	17.45	16.05	10.48	8.15
市净率(P/B)	2.56	2.30	2.07	1.88	1.67
市销率(P/S)	2.36	2.05	1.82	1.42	1.09
EV/EBITDA	13.39	10.75	10.84	8.13	6.66

财务预测摘要（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,409.02	1,621.53	1,832.32	2,345.37	3,056.02
营业成本	1,017.78	1,214.51	1,369.14	1,755.67	2,285.60
营业利润	191.76	213.13	182.54	278.27	357.69
归属母公司净利润	166.82	190.75	159.55	244.34	314.30
每股收益	0.80	0.91	0.99	1.52	1.96

主要财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.77%	25.10%	25.28%	25.14%	25.21%
净利率	11.84%	11.76%	8.71%	10.42%	10.28%
ROE	12.81%	13.19%	9.94%	13.78%	15.78%
ROIC	16.57%	16.14%	10.67%	16.61%	20.46%
资产负债率	44.97%	44.29%	31.28%	33.11%	35.20%
流动比率	1.67	1.63	2.12	2.22	2.28
速动比率	1.38	1.24	1.54	1.56	1.58
应收账款周转率	3.64	3.38	3.27	3.78	3.78
存货周转率	5.53	5.12	4.85	5.09	4.89
总资产周转率	0.67	0.64	0.74	0.93	1.06

风险提示

国际宏观政治经济形势波动风险
新能源车渗透率不及预期
产能扩张不及预期
下游客户渗透不及预期

公司合作与市场地位

国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂
国内客户包括奇瑞、长安、吉利、长城、上汽等六十多家主机厂
与比亚迪、理想等混动车领域龙头企业建立深度合作关系

股价走势

当前价格：15.94元
目标价格：未指定
一年内最高/最低：32.90/13.89元

投资建议

维持“买入”评级
预计2022-2024年营业收入由22.7/32.1/41.8亿元下调至18.32/23.45/30.56亿元
归母净利润由2.03/3.26/4.25亿元下调至1.60/2.44/3.14亿元

总结

湘油泵在2022年第三季度实现业绩反转，主要得益于乘用车业务的快速增长和盈利能力的提升。公司积极拓展新能源领域，与比亚迪、理想等优质客户建立深度合作，有望受益于混动市场的快速发展。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值比率逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的技术优势和客户资源，维持“买入”评级。

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