20180709-万联证券-湘油泵-603319.SH-调研简报_产能释放及产品结构升级带动公司业绩高增长_3页_407kb

湘油泵（603319）调研总结

核心内容概述

湘油泵是一家专注于发动机泵类产品的生产企业，主要产品包括柴油机机油泵、汽油机机油泵、发动机水泵、输油泵、变速箱油泵等。公司凭借在传统动力总成泵类市场的领先地位，受益于下游中重卡、工程机械及乘用车需求的持续增长，实现了业绩的快速提升。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 产能释放：公司首发募投260万台泵类产能基本完成建设，产能释放将成为业绩增长的主要动力。
• 产品结构优化：公司通过提升高附加值产品的配套比例，推动产品均价上涨，从而提高毛利率。
• 市场扩张：公司在国内柴油机机油泵市场占有率已达39.9%，在汽油机市场也有3.98%的份额，仍有较大提升空间。

2. 产品结构升级

• 中大码力柴油机机油泵：公司加大该类产品的配套比重，提升产品附加值。
• 变排机油泵：公司积极投入节油、性价比高的变排机油泵研发，以适应市场需求。
• 多元化发展：公司正逐步推进润滑冷却模块化集成、变速湘油泵、真空泵等产品的研发，目标是成为国际一流的动力总成泵类企业。

3. 股价表现与控股股东信心

• 股价调整：受中美贸易战、金融去杠杆及市场风险偏好低迷影响，公司股价有所调整。
• 控股股东增持：2018年6月20日，控股股东许仲秋增持公司股份36,300股，计划在未来12个月内进一步增持，彰显对公司长期发展的信心。

关键信息

财务数据（2016-2019E）

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2018年1.64元/股，2019年1.85元/股。
• PE估值：2018年PE为14.72倍，2019年PE为13.04倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

风险提示

• 行业风险：若汽车产销量严重下滑，将对公司业绩产生负面影响。
• 市场风险：新能源汽车的快速发展可能对传统泵类业务造成一定冲击，但短期内影响有限。
• 政策风险：中美贸易战及金融环境变化可能对公司经营带来不确定性。

不同于市场认知

• 市场普遍认为公司产品过于传统，新能源汽车发展将压缩传统泵类企业的市场空间。
• 但报告指出，新能源汽车目前体量较小，短期内不足以威胁传统燃油车市场，尤其是商用中重卡领域。
• 公司具备较强的技术优势和市场份额，产品结构升级将带来均价与毛利率的提升，增强盈利能力。
• 公司也在积极布局新能源领域，如电动泵产品，并探索外延式发展机会。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

信息披露与免责条款

• 公司在知晓范围内履行披露义务，客户可通过万联证券官网查询静默期安排。
• 对于持股比例超过1%的投资标的，将在研究报告中进行信息披露。
• 本报告为研究员个人撰写，不构成任何证券买卖的出价或征价，仅供参考。

总结

湘油泵凭借产能释放、产品结构升级和市场拓展，展现出良好的业绩增长潜力。尽管面临新能源汽车发展的挑战，但公司仍具备较强的市场地位和技术优势，未来成长空间广阔。公司目前被给予“增持”评级，投资者可关注其在传统燃油车市场及国际市场中的持续表现。