20161125-兴业证券-湘油泵-603319.SH-发动机泵类产品制程商_不断拓展下游应用领域_23页_2mb

湘油泵 (603319) 证券研究报告总结

核心内容

湘油泵是一家专注于发动机泵类产品（如机油泵、发动机水泵、输油泵等）的研发、制造和销售的国内领先企业。公司创建于1949年，是原机械工业部和中国汽车工业总公司定点的国内机油泵生产基地，经过近20年的发展，已成为我国发动机泵类行业的领军企业，拥有较高的行业地位和广泛的认可度。

主要观点

• 行业前景良好：随着中国汽车工业的快速发展，以及国际汽车市场的持续增长，发动机泵类产品的市场需求旺盛，尤其在中重型卡车、客车、乘用车、工程机械、发电机组、船舶动力等领域。
• 产能利用率高：公司整体产能利用率处于较高水平，其中汽油机机油泵的产能利用率平均为90.08%，柴油机机油泵为71.65%，发动机水泵为86.31%，输油泵为62.50%。
• 盈利预测乐观：公司预计2016~2018年每股收益（EPS）分别为0.55、0.65、0.80元，分别同比增长15.02%、17.91%、22.70%。根据可比公司估值，公司2016年合理PE为35~40倍，合理股价为19.25~22.00元。
• 技术优势显著：公司在国内发动机泵类技术方面处于领先地位，尤其在节能环保、模块化设计等领域，部分技术达到国际一流水平。
• 客户资源丰富：公司拥有大量优质客户，包括国内外知名主机厂如美国康明斯、卡特彼勒、福田康明斯、玉柴股份、一汽集团、上汽集团等，为公司业务发展提供了有力支撑。
• 产品合格率高：公司产品合格率持续处于高水平，国内产品PPM<300，国外产品PPM<50，体现了公司在质量和品牌方面的广泛认同。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资要点

• 公司是发动机泵类产品的专业生产企业，技术领先，客户资源丰富。
• 产能利用率高，主营业务逐渐回暖。
• 行业长期向好，下游需求稳定。
• 产品合格率高，质量与品牌获得广泛认可。
• 公司战略目标是提升行业知名度，拓展下游应用领域。

募投项目

公司计划通过募集资金用于“年产260万台发动机泵类产品建设项目”和“技术中心建设项目”，以解决产能瓶颈，提升技术水平和产品竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 新产品开发风险。

结构分析

公司基本情况

• 公司创建于1949年，主营发动机泵类产品。
• 股权结构较为集中，控股股东许仲秋及其女儿合计持有38.06%的股权。
• 公司产品包括机油泵、发动机水泵、输油泵等，广泛应用于多个领域。

产能利用率

• 柴油机机油泵产能利用率71.65%，汽油机机油泵平均为90.08%，发动机水泵平均为86.31%，输油泵平均为62.50%。
• 2016年因英国卡特彼勒Perkins-400/U45011030型号水泵需求增加，公司产能利用率有所提升。

行业前景

• 公司所处行业为汽车制造业，细分行业为发动机泵类行业。
• 中国汽车市场增长迅速，预计2020年汽车保有量将超2亿辆，带动泵类产品市场需求。
• 国内外汽车及零部件市场广阔，外销规模年均增长约20%，未来有望达到世界贸易总额的10%。

竞争优势

• 新产品开发能力强，已为美国康明斯、卡特彼勒等全球知名发动机制造商开发200多种产品。
• 技术体系完善，拥有国家认定企业技术中心。
• 产品合格率高，质量控制严格。

战略目标

• 提升行业知名度，拓展下游应用领域。
• 重点开发节能减排产品，如可变排量机油泵和模块化产品。
• 加强技术研发，建设多功能技术中心，提升整体技术水平。

总结

湘油泵作为国内发动机泵类产品的领军企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。随着中国汽车市场的持续增长和出口的扩大，公司有望实现稳定增长。募投项目的实施将有助于解决产能瓶颈，提升产品档次和市场占有率。公司未来将重点拓展大马力柴油机机油泵市场，并发展模块化产品，提升行业技术水平。尽管存在宏观经济下行和新产品开发风险，但公司整体发展前景良好，值得投资者关注。