深度报告-20201201-东北证券-伟星新材-002372.SZ-双轮驱动_打造星路坦途_36页_3mb

报告摘要

伟星新材是塑料管材行业的零售龙头企业，二十年来坚持“产品+服务”的营销策略，布局全国并推进国际化战略。公司产能和业绩持续增长，2020年自有产能达到29吨，产能利用率达70%。随着城镇化建设、政策支持以及旧改市场的兴起，行业进入稳定增长阶段，集中度提升趋势明显。

行业前景
- 塑料管材行业已从高速增长期进入稳定增长阶段，增速放缓但质量与效率提升。
- 城镇化建设推动给排水管道投资，政策如“海绵城市”和“地下综合管廊”进一步促进行业发展。
- 旧改市场带来超过50亿元的市场空间，成为行业新增长点。
- 行业集中度偏低，龙头企业通过品质与服务构建护城河，未来有望提升市场占有率。
公司业务结构
- 公司业务分为零售与工程两大板块，零售业务占比约63%，工程业务约37%。
- 零售端通过扁平化营销策略和中高端产品定位，有效提升市场占有率。
- 工程业务积极调整业务模式与客户结构，提升盈利能力。
产品与服务
- 产品包括PPR、PE、PVC三大系列，其中PPR产品毛利率高达60%，是公司盈利的重要支撑。
- “星管家”服务提升品牌忠诚度与客户满意度，增强市场竞争力。
- 推出“同心圆”战略，拓展防水、净水等新业务，形成新的业绩增长点。
经营与财务表现
- 公司毛利率保持在40%以上，盈利能力强。
- 坚持高分红政策，股利支付率稳定，投资回报可期。
- 偿债能力良好，速动比率和流动比率均处于行业领先水平，财务风险较低。
盈利预测与估值
- 预计2020-2022年每股收益分别为0.72元、0.80元、0.90元。
- 2021年PE估值为30x，对应目标价24元，维持“买入”评级。

产能与利用：2020年自有产能达29吨，产能利用率为70%。
市场占有率：PPR产品市占率约8%，未来仍有提升空间。
财务指标：
- 2020年净利润预测为1135亿元，同比增长15.39%。
- 毛利率维持在40%以上，显著高于行业平均水平。
- 股利支付率保持在3.15%左右，显示公司良好的分红政策。
渠道布局：全国覆盖率达70%以上，拥有27000个销售网点，渠道下沉助力小B市场开拓。
国际化布局：在泰国和德国设立子公司，推进国际化战略，提升品牌影响力。
股权激励：推出第三期股权激励计划，目标为2020-2022年分别实现净利润9.59亿元、10.87亿元、12.20亿元，增强高管信心。