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产业链供需双弱 年内或将延续

核心内容概述

本文由研究员王颖颖撰写，分析了2021年11月及2022年12月镍及不锈钢产业链的供需状况、价格走势、库存变化以及成本情况，指出当前市场整体处于供需双弱状态，预计12月份镍价和不锈钢价格将延续偏弱趋势。

主要观点

1. 镍价走势分析

• 镍价冲高回落：11月镍2202合约在14万附近获得支撑后一度冲高至15.6万，但随后回落至14.7万附近。
• 不锈钢价格疲软：不锈钢2201合约持续走弱，下破1.8万后震荡于1.7万附近。
• 支撑因素：镍价受到LME库存下降和海外需求增加的支撑，但国内需求疲软和钢厂利润下降压制了价格。
• 预期：12月份镍价预计偏弱，主要矛盾在于国内外对电镍的采购积极性不同，变种病毒可能进一步影响海外需求。

2. 现货价格表现

• LME镍升贴水高位：11月LME现货升水维持在100美元/吨以上，显示现货紧张。
• 国内精炼镍升水扩大：由于金川受限电影响减产，国内精炼镍升水走高至2500元/吨以上。
• 进口镍板升水预期走低：印尼NPI供应增加，进口镍板经济性相对NPI回落，升水有走低预期。
• 保税区现货升水维持高位：预计12月份仍将保持偏紧局面，现货升水难有回落。

3. 矿山与镍矿价格

• 红土镍矿价格稳定：菲律宾进入雨季，供应减少，海外矿山FOB报价上涨，但海运费下降对冲了涨幅。
• 镍矿品位下降：全球镍业（Global Ferronickel Holdings）11月低品位镍矿占比上升，显示供应质量下降。
• 国内镍矿库存下降：11月国内港口镍矿库存减少5.5万吨，预计12月开始降库。

4. 钢厂利润与NPI价格

• 高镍铁价格回落：11月高镍铁价格从1530元/镍降至1460元/镍，下降4%。
• 低镍铁价格稳定：维持在5700-5800元/吨。
• 钢厂压价：不锈钢价格回落导致钢厂利润下降，压制NPI采购价格，铁厂惜售。

5. 不锈钢市场状况

• 民营304冷轧价格下跌：11月民营304冷轧价格降至18800元/吨，比10月底回落2700元/吨。
• 钢厂复产与订单疲软：11月钢厂产量小幅回升，但下游需求疲软，销售压力较大。
• 预计12月价格承压：不锈钢价格预计在1.7万-1.8万元区间波动，销售压力仍存。

关键信息总结

1. 库存情况

• LME镍库存：11月减少2.77万吨至11.53万吨，为2019年12月以来新低。
• SHFE镍库存：11月上期所库存增加507吨至5414吨，保税区库存增加1500吨，社会库存减少4800吨。
• 镍矿库存：11月国内港口镍矿库存减少至992.41万吨，预计12月开始降库。

2. 供需平衡

• 2021年1-10月原生镍供需：
  • 原生镍产量：129.17万吨
  • 原生镍净进口：20.4万吨
  • 原生镍表观消费量：129.17万吨
  • 不锈钢和电池消费合计：113.9万吨，同比增长10.85万吨
  • 整体供需偏紧，消费增量高于供应增量2.32万吨。

3. 成本分析

• NPI生产成本下降：11月镍矿和辅料价格小幅回落，铁厂即期成本下降，钢厂招标价格走低，但铁厂仍有一定利润。
• 12月交期接受度尚可：贸易商和工厂有冲量汇款需求，对12月镍铁价格接受程度较高。

总结

2021年11月，镍及不锈钢产业链整体呈现供需双弱态势，镍价受LME库存下降支撑，但国内需求疲软和钢厂利润下降压制了价格走势。不锈钢价格持续走弱，主要由于钢厂复产与订单疲软，叠加库存增加。12月份预计镍价和不锈钢价格仍将偏弱，主要受国内外需求差异及变种病毒影响。镍矿库存基本完成备库，预计12月开始降库，而NPI供应稳定，但需求疲软。整体来看，2022年国内镍供应增量预计高于需求，市场情绪普遍看淡。