深度报告-20230105-东吴证券国际经纪-岱勒新材-300700.SZ-金刚线量利双增_钨丝加速推进_6页_1012kb

岱勒新材总结

核心内容

岱勒新材是一家专注于金刚石线研发、生产、销售和服务的高新技术企业，是国内首家实现金刚石线产业化的企业。公司产品主要用于晶体硅、蓝宝石、半导体、磁性材料、新型陶瓷等硬脆材料的切割，产品线径范围在 $28\mu m$ 到 $450\mu m$ 之间，覆盖光伏、消费电子、精密光学仪器、国防军工等多个行业。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2022年Q1开始公司实现扭亏，Q1-3营收同比增长 $142%$，归母净利润同比增长 $525%$，盈利能力显著改善。
• 市场前景广阔：随着光伏产业的蓬勃发展，硅片向“大尺寸”和“薄片化”方向发展，金刚石线需求快速增长。预计2022-2025年全球金刚线需求量CAGR高达 $39%$，其中钨丝金刚线需求量CAGR有望超过 $200%$。
• 技术优势显著：公司持续推进细线化，量产规格从 $80\mu m$ 改进到 $35\mu m$，同时研发并批量供应最细规格 $33\mu m$ 的碳钢丝金刚线。钨丝金刚线具备更高的细线化潜力，目前主要规格为 $30-32\mu m$，最细规格已达到 $28\mu m$。
• 产能快速扩张：公司2022年9月底达成月产能200万公里，年底预计达300万公里，2023H1达到600万公里。2022年11月公司公告拟新增3,600万公里/年的产能，预计2023年上半年完成产能提升，总产能将达7,200万公里/年。
• 估值与投资评级：公司2022-2024年收入预计分别为7亿、18亿和25亿元，归母净利润分别为1.2亿、3.8亿和5.3亿元，对应PE分别为49.36x、16.12x和11.61x。相比可比公司美畅股份和高测股份，公司估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产能与扩产

• 2021年产量为368万公里；
• 2022年9月底月产能达200万公里，年底预计达300万公里；
• 2023H1月产能达600万公里；
• 2022年11月公告新增3,600万公里/年的产能，预计2023年上半年完成，总产能达7,200万公里/年。

盈利能力

• 2021年毛利率为 $14.7%$，2022H1提升至 $32.6%$，2023年Q3整体毛利率达 $38%$；
• 归母净利润由2021年的 $-78$ 百万元增长至2022H1的 $123$ 百万元，2023H1预计达 $378$ 百万元，2024年预计达 $525$ 百万元；
• 公司盈利能力快速提升，主要得益于技术投入、直销模式以及“以销定产”的生产策略。

下游客户

• 主要客户包括协鑫系统、隆基系统、宇泽、通威、上机、京运通等；
• 钨丝金刚线主要供应协鑫、晶科等客户。

技术与产品布局

• 公司致力于细线化，钨丝金刚线布局领先行业；
• 钨丝金刚线具备耐磨损、高强度、断线率低等优势，综合经济效应优于碳钢母线；
• 钨丝金刚线渗透率预计从2022年的8%提升至2025年的35%。

财务预测

估值与可比公司

• 可比公司为美畅股份和高测股份，2023-2024年PE均值为 $19 / 15x$；
• 公司估值较低，且钨丝金刚线布局领先，故首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 产品价格下降风险；
• 项目进展不及预期风险；
• 产品销售不及预期风险。

市场数据

财务数据

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

公司动态

• 定增计划：2022年10月公司定增审核通过，发行完成后段志明实际控制的股份将从 $20.4%$ 提升至 $36.1%$，彰显经营信心。

投资建议

• 评级：买入；
• 理由：公司具备领先的技术优势，产能扩张迅速，盈利能力显著提升，且钨丝金刚线布局领先，估值较低，有望受益于行业增长。

结论

岱勒新材凭借金刚石线技术优势、快速扩产和盈利能力改善，正迎来业绩拐点。随着光伏产业的持续发展，公司有望在钨丝金刚线市场中占据更大份额，因此首次覆盖给予“买入”评级。