深度报告-20221122-东吴证券-岱勒新材-300700.SZ-金刚线量利双增_钨丝加速推进_23页_1mb

岱勒新材（300700）总结

核心内容

岱勒新材是一家专注于金刚石线研发、生产、销售和服务的高新技术企业，成立于2009年，是国内首家实现金刚石线产业化的企业。公司主要产品为金刚石线，应用于晶体硅、蓝宝石、半导体、磁性材料、新型陶瓷等硬脆材料的切割，市场覆盖全球多家光伏、蓝宝石加工企业。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2022年Q1开始实现扭亏，Q1-3营收同比增长142%，归母净利润同比增长525%。
• 盈利能力显著提升：2022年Q1-3销售净利率为16.3%，销售毛利率为34.1%。毛利率从2021年的14.7%逐步提升至2022H1的32.6%，预计到2024年将提升至42%。
• 产能快速扩张：2022年9月实现月产能200万公里，预计年底达300万公里，2023H1达600万公里。2022年11月宣布新增3600万公里/年产能，预计2023年上半年完成。
• 技术优势明显：公司自主研发20线机，已投入生产线，有效提升生产效率并降低成本。公司已实现33μm规格碳钢金刚线的批量供货，且在钨丝金刚线方面布局领先，最细规格达28μm，具有较高的市场认可度。
• 优质客户资源：主要客户包括协鑫系统、隆基系统、宇泽、通威、上机、京运通等，2022H1前五大客户销售占比达63.87%。
• 定增彰显信心：2022年10月通过定增，段志明持股比例由20.40%提升至36.11%，彰显公司对未来发展充满信心。

关键信息

盈利预测与估值

钨丝金刚线前景广阔

• 市场趋势：随着光伏产业的蓬勃发展，硅片薄片化趋势明显，推动金刚线细线化发展。
• 钨丝优势：钨丝金刚线在细线化、强度、切割效果等方面优于碳钢金刚线，综合经济效应更高。
• 需求预测：预计2022-2025年钨丝金刚线需求量CAGR超过125%。2025年全球金刚线总需求量预计达3.9亿公里，其中钨丝金刚线需求量达1.37亿公里，占比35%。

金刚线市场分析

风险提示

1. 产品价格下降风险：随着市场竞争加剧，产品价格存在下降风险。
2. 项目进展不及预期：若主要经营地或项目实施地出现疫情，可能影响公司经营业绩。
3. 产品销售不及预期：若下游行业及市场出现衰落，将影响公司销售情况及盈利能力。

投资建议

首次覆盖给予公司“买入”评级，主要基于公司钨丝金刚线布局领先，出货量有望大幅增长，且估值较低。可比公司为美畅股份和高测股份，2023-2024年PE均值为19/15x，公司估值相对较低，具备较好的增长潜力。

附录：财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标