20211102-德邦证券-旗滨集团-601636.SH-药玻产能再扩张_成长逻辑将逐步兑现_4页_872kb

旗滨集团 (601636.SH) 买入评级总结

核心内容概览

旗滨集团（601636.SH）作为建筑材料/玻璃制造行业的代表企业，近期在药玻和光伏玻璃领域取得显著进展，显示出强劲的成长潜力。分析师闫广认为，公司具备良好的技术突破和产能扩张能力，未来业绩增长可期，因此维持“买入”评级，并给出合理价格区间为 24.18-26.04元。

主要观点

1. 药玻业务突破

• 技术突破：公司一期中性硼硅药用玻璃素管生产线已于2021年10月进入商业化运营，打破海外巨头在该领域的垄断。
• 产能扩张：公司孙公司湖南药玻计划建设二期中性硼硅药用玻璃素管生产线，总投资约2.33亿元，将进一步增强公司在药玻领域的竞争力。
• 政策驱动：国家药监局推动一致性评价政策，要求仿制药使用中性硼硅玻璃包装，带动市场对药玻的需求增长。
• 市场前景：全球药用玻璃市场预计2025年将达220.5亿美元，中国作为主要消费国之一，市场空间广阔。

2. 光伏玻璃产能快速扩张

• 产能目标：公司计划在湖南郴州、福建漳州、浙江绍兴、浙江宁波等地新建5条1200吨/天生产线，预计到2023年末光伏玻璃产能将达到 8500吨/天。
• 行业前景：随着“碳达峰、碳中和”政策推进，全球光伏装机量预计在“十四五”期间达到210-260GW，双玻组件渗透率提升将带动光伏玻璃需求增长。
• 价格趋势：近期光伏玻璃价格因成本上涨有所回升，但市场仍处于调整阶段，未来有望企稳回升。

3. 套期保值与成本控制

• 纯碱套保：公司计划开展纯碱套期保值业务，对冲原材料价格上涨带来的成本压力，预计持仓合约金额不超过5亿元。
• 采购优势：公司是国内少数拥有纯碱海外采购渠道的玻璃企业之一，有助于降低原材料波动对利润的影响。

关键信息

1. 股票基本信息

• 当前价格：16.48元
• 合理价格区间：24.18-26.04元
• 总股本：2,686.22百万股
• 流通A股：2,686.22百万股
• 52周股价区间：9.11-28.17元
• 总市值：44,268.86百万元

2. 财务预测（2021-2023年）

3. 财务表现分析

• 盈利能力提升：净利润率从2020年的18.9%提升至2021年的33.6%，毛利率从37.3%提升至50.9%，显示公司盈利能力显著增强。
• 资产结构优化：公司资产负债率持续下降，从2020年的33.4%降至2023年的21.8%，流动性指标（如流动比率、速动比率、现金比率）持续改善。
• 现金流充沛：公司经营活动现金流逐年增长，从2020年的3,118百万元增长至2023年的7,866百万元，显示公司具备良好的资金运作能力。

投资建议与评级说明

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价区间为 24.18-26.04元。
• 成长逻辑：药玻技术突破与产能扩张、光伏玻璃产能快速提升，将为公司带来新的业绩增长点。
• 估值支撑：公司业绩弹性大，成长性业务占比提升，有望推动整体估值上行。

风险提示

• 原材料价格持续上涨，成本压力加剧。
• 房地产投资不及预期，影响下游需求。
• 新业务拓展进度不及预期，影响成长性兑现。
• 环保政策放松，产能退出进度不及预期。

分析师信息

• 分析师：闫广
• 资格编号：S0120521060002
• 邮箱：yanguang@tebon.com.cn
• 背景：香港中文大学理学硕士，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券，专注于建材行业研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议。报告中所采用数据和信息均来自公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身情况审慎决策。