20250609-东吴证券-固收周报_央行提前预告买断式逆回购_关注流动性宽松对于短端利率下行的支撑_37页_2mb

固收周报20250609总结

核心内容概述

本周中国固收市场在流动性宽松政策与关税政策波动中呈现震荡态势，10年期国债收益率从1.675%下行至1.6525%，显示出市场对流动性的支持。同时，美国经济数据表现与美联储政策动向对美债收益率造成影响，市场预期美联储将在下半年启动降息，但短期内仍维持利率不变。整体来看，市场对中美政策走向及央行流动性管理的关注度较高，而信用债市场则表现出净融资额上升和收益率下行的趋势。

主要观点

1. 央行流动性管理

• 央行提前公告6月6日将进行买断式逆回购，表明其对流动性的支持态度。
• 此次提前公告是央行改变与市场沟通方式的信号，意在提高透明度，防止预期混乱。
• 若央行重启买入国债，短端利率下行的确定性将提高，但长期收益率预计仍将在1.6%-1.7%之间震荡。

2. 美债市场走势

• 美国5月非农数据超预期，导致美债收益率曲线全线反弹。
• 美联储维持利率不变，强调“数据依赖”立场，短期（6月）按兵不动，但若经济数据进一步疲软，7-9月可能启动降息。
• 中美首脑重启对话，虽缓解外部不确定性，但美国内部政治博弈加剧，整体不确定性难以收敛，美债收益率或继续高位震荡。

关键信息

国内流动性情况

• 公开市场操作：5月30日至6月6日期间，央行逆回购净投放为9309亿元，逆回购到期为16026亿元，净投放为-6717亿元。
• 同业存单到期量：6月同业存单到期量较高，为防止流动性紧张，央行提前公告逆回购操作。
• 地方债发行与兑付：
  • 本周地方债共发行26只，金额1095.95亿元，净融资额为505.01亿元。
  • 城投债提前兑付规模为24.65亿元，主要集中在湖南、福建、重庆等地。
  • 自2024年11月15日至本周，全国累计城投债提前兑付规模达723.35亿元。

信用债市场动态

• 发行情况：本周信用债共发行240只，总发行量2721.06亿元，偿还1475.25亿元，净融资额1245.81亿元。
• 收益率变化：10年期国债活跃券收益率从1.675%下行至1.6525%，整体收益率下行。
• 信用利差：信用利差总体走阔，尤其是中低等级债券，反映市场风险偏好下降。
• 等级利差：短融中票等级利差分化，AAA与AA-利差扩大，显示市场对高评级债券的偏好增强。

风险提示

• 经济基本面变化超预期
• 货币政策工具创新
• 历史经验不代表将来

图表摘要

国内部分

• 图1：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅
• 图2：同业存单月度到期量
• 图3：美国5月Markit PMI终值全面上升
• 图4：美国5月非农就业人数高于市场预期
• 图5：美国5月失业率与预期和前值持平
• 图6：美国失业金申请人数上升，但续请人数下降
• 图7：Fedwatch显示美联储6月降息概率下降，7月升至16.7%

信用债部分

• 图42：3年期中票信用利差走势
• 图43：3年期企业债信用利差走势
• 图44：3年期城投债信用利差走势

数据汇总

国内宏观数据

• 钢材价格：螺纹钢、热轧板卷、中板价格略有波动，整体趋势下行。
• LME有色金属：锌、铅、铜价格上涨，铝价格小幅下跌。
• 大宗商品：焦煤、动力煤价格有所波动，原油价格维持高位。

信用债发行与成交

• 发行量：短融、中票、企业债、公司债和PPN总发行量2721.06亿元。
• 成交额：信用债周成交额4246.62亿元，其中短融和中票占比较高。
• 收益率：国开债、国债、企业债、城投债收益率均出现下行，但信用利差走阔。

结论

本周固收市场在流动性宽松和政策不确定性中呈现震荡走势，10年期国债收益率有所下降，但整体仍处于箱体震荡区间。美国市场则因非农数据超预期和美联储政策不确定性，收益率曲线反弹，未来可能在7-9月启动降息。信用债市场表现出净融资额上升和收益率下行，但信用利差走阔，显示市场风险偏好下降。整体来看，需密切关注央行流动性政策和中美贸易谈判进展，以判断后续市场走势。