20230326-国信期货-沥青季报_衰退预期加剧_成本端波动较大_10页_932kb

国信期货沥青季报总结

核心内容

2023年3月，国信期货发布的沥青季报指出，随着我国优化防疫措施，经济复苏成为首要任务，房地产和基建行业预期较好，沥青市场需求预期增强。尽管3月中旬海外银行风险事件导致国际原油价格下跌，影响沥青成本端，但后市沥青仍有上涨空间。

主要观点

成本端波动较大

• 原油价格走势：1-3月国际原油价格在80美元/桶附近震荡，成本支撑明显。但3月中旬因海外银行风险事件，原油价格大幅下挫，导致能源化工板块信心不足。
• 市场情绪与政策影响：美联储的加息政策和资本市场的衰退预期是导致原油价格下跌的主要因素。随着市场情绪稳定，原油价格止跌企稳反弹，预期在第二季度出现上涨。
• 技术支撑：沥青价格在3500元/吨附近有较强支撑，后市有望上涨。

供应端持续回升

• 全国供应量：2023年1-2月国内沥青产量同比增加，其中2月产量达196万吨，环比上升6%。预计3月供应量将环比增长44%，同比增长38%。
• 炼厂开工率：全国沥青炼厂开工率在3月中旬接近40%，华东、华南地区开工率回升明显，但东北、华北地区仍偏低。
• 集团产量差异：中石油和中海油沥青供应量保持低位，部分炼厂停产检修或转向生产渣油。中石化产量回升，地方炼厂成为主要供应来源。

库存端持续低位震荡

• 库存水平：1-3月沥青炼厂库存率持续低位震荡，平均在33%左右，华南地区库存率接近20%。
• 未来趋势：进入4月后，部分炼厂检修可能导致库存率震荡，但随着北方炼厂排产增加，库存水平可能小幅回升。

需求端预期较好

• 专项债支持：2023年地方政府专项债规模约为3.8万亿元，基础设施建设仍是主要投向，包括铁路、收费公路、民用机场等七大板块。
• 经济复苏带动需求：我国作为全球经济的重要引擎，经济复苏将带动原油需求，从而支撑沥青市场需求。

关键信息

供应与需求数据

• 2023年2月产量：
  • 中石油：14万吨（同比下降33%，环比上升10%）
  • 中石化：54万吨（同比下降3%，环比上升30%）
  • 中海油：14万吨（同比上升20%，环比小幅下降3%）
  • 地炼：113万吨（同比上升57%，环比小幅下降2%）
• 3月预计产量：
  • 中石油：19.90万吨（同比增加6.29万吨）
  • 中石化：62.50万吨（环比增加14.20万吨）
  • 地炼：161.70万吨（环比增加56.00万吨）

进口价格情况

• 3月进口价格：
  • 新加坡至华南：595美元/吨
  • 新加坡至华东：605美元/吨
  • 韩国至华南：535美元/吨
  • 韩国至华东：515美元/吨
• 进口趋势：短期进口沥青需求仍有支撑，价格相对稳定，但受国产沥青价格下跌影响，未来可能有所下降。

市场走势

• 价格走势：1-3月沥青价格稳中有升，3月中旬因原油价格下跌而承压下行。
• 合约走势：沥青连续合约与活跃合约走势趋同，市场对沥青预期较好。

后市展望

• 沥青价格：预计2023年第二季度沥青价格将出现反弹，三季度和四季度可能再次冲高。
• 国际原油：5月后国际油价可能企稳反弹，主要受美联储政策调整、欧美出行旺季及我国经济复苏带动。
• 关注点：沥青主力合约在3500元/吨附近的支撑，以及北方地区沥青资源向南方市场的转移。

技术与市场支撑

• 成本支撑：我国经济复苏带动原油需求，支撑沥青成本端。
• 需求支撑：专项债支持基建，带动沥青需求预期，支撑价格基本面。

重要免责声明

• 本报告内容为国信期货分析师张钧然与贺维撰写，数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，阅读者需自行判断，后果自负。
• 报告保留修改和最终解释权。

图表说明

• 沥青主力合约走势：反映沥青价格随原油波动。
• 美国原油库存：显示库存变化对油价的影响。
• 我国主要地区沥青炼厂开工率：反映不同地区生产情况。
• 沥青月度产量与进出口量情况：显示产量与进口趋势。
• 国内交通固定投资：反映基建对沥青需求的影响。
• 历年全国沥青库存率：显示库存水平的历史对比。

总结

2023年，沥青市场受经济复苏预期和专项债支持影响，需求预期较好，但成本端受国际原油波动影响较大。供应端持续回升，但区域分布不均，南方地区供应偏紧，北方地区资源可能向南方转移。库存水平持续低位震荡，支撑价格走势。后市沥青价格有望在第二季度反弹，三季度和四季度可能冲高，关注3500元/吨附近的支撑位。