20220801-华泰期货-聚烯烃月报_中游库存压力有所减轻_8月仍有去库预期_18页_1mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年第三季度聚烯烃市场走势，重点围绕国内与国外供需、库存变化、生产利润及下游需求等方面展开，为投资者提供了相应的策略建议。

主要观点

• 中游库存压力减轻：在聚烯烃价格低位运行的情况下，下游采购积极性提升，导致中游贸易商库存压力有所缓解。
• 国内新增产能有限：2022年第三季度国内PE和PP的新增产能压力不大，但部分装置因亏损进行检修，导致开工率维持低位。
• 非标价差变化：HD注塑对LL价差回升，促使LL排产占比下降；PP低融共聚及均聚注塑的溢价和开工占比尚可，拉丝排产压力下降。
• 外盘影响显著：海外聚烯烃开工率在6/7月快速回升，而需求转弱，导致外盘价格涨幅不及内盘，进口窗口成为反弹的重要限制。
• 8月去库预期：基于Q3的平衡表分析，PE和PP在8月份均有望迎来去库，边际改善。
• 策略建议：建议投资者在聚烯烃价格低位时逢低做多，但需注意进口窗口对反弹高度的限制，跨期操作暂观望。

关键信息

一、市场供需情况

• 国内投产节奏：2022年Q3新增产能不多，主要装置集中在8月及之后。
• 开工率：原油制聚烯烃因亏损导致开工率维持低位。
• 进口窗口：外盘价格涨幅慢于内盘，进口利润可能限制聚烯烃反弹空间。

二、生产利润与开工率

• 成本线：不同Brent油价假设下，PE和PP的油头成本线随油价上升而增加。
• 利润走势：LL和PP的生产利润在原油制和PDH制下均受到油价和成本的影响。
• 开工占比：LL、HD、LD、拉丝、均聚注塑、共聚注塑等不同产品类型的开工占比变化明显，部分产品排产压力下降。

三、下游需求与利润

• 下游开工率：PE下游如农膜、包装膜开工率变化不大，PP下游如BOPP、塑编等开工率有所波动。
• 下游利润：PP下游BOPP毛利和塑编开工率对市场走势有重要影响。

四、库存变化

• 现实库存：PE和PP的石化、两油、煤化工及贸易商等环节库存有所波动，但整体库存压力有所减轻。
• Q3库存展望：预计8月PE和PP库存将出现去库，边际改善。

结论

综合分析，聚烯烃市场在8月存在去库预期，建议投资者在价格低位时逢低做多。然而，由于进口窗口的存在，价格反弹高度可能受到限制。需持续关注下游再库存的持续性及原油价格波动对市场的影响。