20230901-国海证券-润丰股份-301035.SZ-2023H1点评报告_Q2业绩环比改善_持续完善全球营销网络建设_12页_972kb

报告总结

业绩表现

• 2023年上半年：公司营业收入同比下降35%，归母净利润同比下降52%，主要受全球农药价格下跌及渠道去库存影响。
• 2023年Q2业绩环比改善：收入同比下滑37%，环比增长26%；归母净利润同比下滑52%，环比增长32%；毛利率环比提升0.3个百分点至22.4%，现金流情况显著改善。

市场环境

• 全球农药市场进入去库存周期，部分主要市场库存水平已恢复正常，预计2024年H1结束美国去库。
• 原药价格处于历史低位，采购季节性补库有望带动需求回暖。

公司战略

• 研发与制造：推进4个原药项目，包括烯草酮、2,4-D及其酯等，聚焦自动化、绿色化制造。
• 全球化布局：截至2023年6月30日，拥有300多项国内登记及约5400项海外登记，全球营销网络持续完善。

盈利预测

• 2023-2025年：预计归母净利润分别为116.7亿、152.1亿、180.2亿元，对应PE分别为18、14、12倍。
• 行业毛利率缓慢提升至21%，盈利结构逐步优化。

风险提示

• 投资者需关注全球农药需求不及预期、非专利农药竞争加剧、汇率波动及政策变化等风险。

评级结论

• 初次覆盖“买入”评级，建议长期关注公司技术与全球化布局带来的增长潜力。